Ayer Telefónica confirmó la venta de un 7,98% del capital de Portugal Telecom. Su participación actual se sitúa en el 2,02%.

Valoración Inverseguros. La venta de esta participación favorece las opciones de Telefónica por hacerse con el capital de Brasilcel, aunque la operación sigue estando muy complicada para los intereses de la española. El próximo miércoles día 30 la Junta de PT decidirá el futuro de Vivo puesto que se someterá a votación la oferta de Telefónica por Brasilcel.

Con esta venta, Telefónica consigue salvar el seguro bloqueo al que Portugal Telecom sometería a su porcentaje de participación. Con Espirito Santo (7,99% PT) y OnGoing (6,77% PT) declaradamente en contra, casi un 15% del capital de la portuguesa (previsiblemente la Caixa Geral de Depósitos (7,3% PT) también podría situarse en este lado), desperdiciar un 10% de los votos posibles es un lujo que Telefónica no se podía permitir. Así pues la venta iguala en cierta medida la balanza, aunque no puede asegurarse que el 7,98% vendido por Telefónica al mercado apoyen la oferta de la española, previsiblemente sí.

Si finalmente la votación sale a favor de los intereses de Telefónica, ésta tendría que recomprar su participación en Portugal Telecom, puesto que la venta del 10% de porcentaje forma parte del acuerdo de compra de Brasilcel. Seguimos considerando la oferta muy generosa (prima de 170%) y atractiva. El elevado múltiplo que está dispuesto a pagar Telefónica (9,4x Ebitda 10E) se justifica por el elevado carácter estratégico que tiene el mercado brasileño y las sinergias que obtendría Telefónica al fusionar Vivo y Telesp. Pero también consideramos que no queda margen para mejorar esta oferta en niveles razonables si Telefónica quiere mantener su fortaleza financiera. Actualmente Portugal Telecom no dispone de capacidad financiera para poder aportar recursos a Brasilcel y potenciar el negocio de Vivo en Brasil, lo que deja a Vivo en una difícil situación competitiva frente a la presión de Oi y Telesp.

Recomendación: MANTENER.