Luis de Blas, analista de Banesto Bolsa, incluye a Lavoratorios Rovi entre sus tres favoritos del Sector Salud España, junto a Zeltia y Almirall.

Este analista recomienda Comprar el valor, con un precio objetivo de 11€.

SEMESTRE IMPORTANTE…

Tesis de Inversión

Tras los dos acuerdos cerrados en el pasado verano con Merck (que incluye la compra de su planta de suministros sólidos en Alcalá de Henares, la producción para Merck de los productos que estaba fabricando durante 5 años, la incorporación de tres productos a cartera y el derecho a comarketing en cinco productos futuros) y con el Gobierno (para la creación de una fábrica de vacunas para la gripe con tecnología de Novavax) la compañía presenta una visibilidad y crecimientos envidiables dentro del sector (TACC’09-13e de 17,3% en Bº Neto), a esto se le une un pipeline con dos hitos importantes en el primer semestre de 2010:

1/ esperamos para final del primer trimestre los datos de fase III de Nautiol (pie diabético, peak sales de €200mn),

2/ para final de semestre esperamos los datos de fase I de OCAP (administración oral de bemiparina).

Nuestra valoración (negocio recurrente + pipeline) es de €11,0/acc. (vs €11,3/acc. anterior) y nos mantenemos en COMPRAR.

La compañía se encuentra cotizando algo por debajo de nuestra valoración de su negocio recurrente por lo que nos parece una apuesta interesante con riesgo controlado.

Valoración del grupo

Actualizamos nuestra valoración del grupo, sin cambios importantes más que la actualización del P.O. hasta 2010, la actualización del precio de la participación en Novavax y descontar €0,4/acc. correspondientes a nuestra valoración del estudio fallido de diálisis peritoneal con Baxter. Nuestra valoración del negocio recurrente alcanza €8,9/acc. (WACC 8%, g 1%), mientras que la del Pipeline €2,1/acc. llegando a una valoración total del grupo de €11,0/acc.

Seguimos sin valorar OCAP que podría ser una sorpresa positiva aunque todavía en fase I.

Atentos a …

Las noticias más importantes vendrán por el lado del pipeline: 1/ esperamos para finales del primer trimestre los datos de fase III de Nautiol (pie diabético, peak sales de €200mn), 2/ para final de semestre esperamos los datos de fase I de OCAP (administración oral de bemiparina). No descartamos que se consiga algún acuerdo de licencia para comercializar algún producto en el corto plazo tal y como se hizo en 2008 con Pneumovax y Exxiv, 3/ a pesar de que las ventas de vacunas pandémicas no han sido tan fuertes como se esperaban seguimos esperando un fuerte 4T en llenado de vacunas pues aunque no se hayan vendido si se han producido.

Fue noticia …

1/ Los resultados del tercer trimestre 2009 han sido buenos rompiendo una racha de tres trimestres donde los resultados habían sido peores de lo estimado.

2/ Recientemente también hemos conocido los datos de fase II del estudio que se estaba llevando conjuntamente con Baxter para Bemiparina en Diálisis Peritoneal que ha sido fallido. Aún la compañía no ha declarado si anulará la investigación o si se replanteará el estudio

Descripción y estrategia

Rovi tiene dos divisiones bien diferenciadas:

1/ la división farmacéutica (75% ventas), donde comercializa especialidades farmacéuticas tanto propias como licenciadas (destacando su heparina propia Bemiparina), agentes de contraste, y productos de libre disposición. Su estrategia consiste en apalancar su fuerza de ventas mediante la consecución de nuevas licencias.

2/ llenado de jeringas, un negocio industrial, con altas barreras de entrada y con unas expectativas de crecimiento de doble dígito ya que, respecto a los viales, implica mejoras de seguridad, reducción del número de errores médicos y mayor comodidad y facilidad de uso.