En muchas ocasiones hemos defendido la idea que un gestor profesional o individual que pretende profesionalizar su gestión, debe situarse ante las recomendaciones de los diferentes bancos de inversión y casas de análisis independientes, con cierta distancia.

Las recomendaciones de mercado de los analistas profesionales deben servir únicamente como un input más en los modelos operativos de cualquier gestor. No deberían ser la razón prioritaria de una decisión de compra o venta. Es más, el valor de un precio objetivo y una recomendación de posicionamiento deben ser relativo, y deberíamos centrarnos en las previsiones, perspectivas, y argumentos que llevan a esa recomendación y precio objetivo, más que en las propias conclusiones de esos análisis. Las conclusiones deben ser nuestras cuando hayamos analizado todos los datos disponibles.

Queremos ilustrar estas afirmaciones con un ejemplo muy gráfico.

Recientemente se ha dado a conocer la oferta de compra que Shiseido, empresa japonesa de cosméticos, hará sobre Bare Escentuals a 18,20$ por acción.

Esta compañía salió a cotizar al mercado en noviembre de 2006 a 22$ acción, en una operación que dirigió Goldman Sachs. A principios de 2007, los analistas del Banco de Inversión probablemente con mayor reputación del mundo, recomendaron comprar acciones de Bare Escentuals (BARE) con un precio objetivo de 44$. Durante ese tiempo Goldman estuvo vendiendo acciones de BARE (se estima unos 20 millones).

Los máximos se alcanzaron en abril de 2007, tras los cuales el título inició una fuerte tendencia bajista. Una vez iniciados los descensos y sacado todo el papel que se tenía al mercado, Goldman cambió su recomendación sobre el valor de Comprar a Neutral, y el título alcanzó un mínimo en las cercanías de los 2,50$ en marzo de 2009.

En este nivel la valoración de la compañía estaba claramente infravalorada, cotizando a 3 veces EBITDA por ejemplo. Tú podrías pensar, si a Goldman le gustaba BARE a 36$ le gustará mucho más a 2$. Pues no. Goldman mantuvo su recomendación de Neutral y se perdió un rally del 425% hasta los 13$ por título, desde donde aproximadamente hace un mes Goldman rebajó su recomendación a Vender.

Shiseido comprará BARE a 18,20$ acción.

Con este ejemplo queremos poner de manifiesto que una recomendación de compra, neutral o venta, aunque sean de los analistas más prestigiosos del mercado, simplemente se tiene que tomar como una referencia más dentro de un estudio propio más amplio.

(Jeff Matthews - Juan Carlos C. Montero)