Los analistas de Inverseguros valoran el anuncio de fusión con BA.

Noticia esperada y muy cerca de los objetivos que nos fijamos en nuestro argumento de fusión entre ambas aerolíneas. Las principales diferencias se sitúan en términos de generación de sinergias, ya que los porcentajes, pese a que los métodos de valoración que empleamos dan una ecuación totalmente igualitaria, han respondido a las expectativas.

En relación a las sinergias, creemos que la diferencia se debe a dos factores frente a lo que esperábamos (580 Mn € E).

El primero es que las dos aerolíneas se han visto obligadas a acelerar sus programas de reducción de costes. El segundo es que creemos que ambas se han reservado un margen adicional y finalmente anunciarán una cifra algo mayor de sinergias. Teniendo en cuenta la integración proforma de ambas compañías, las sinergias anunciadas, los costes asociados y el déficit de pensiones (3.500 Mn € E), todo ello sin tener en cuenta factores de valoración adicionales como participaciones, obtenemos como resultado una valoración teórica de Iberia de 2,5 €/acc, un nivel que establecemos como soporte ya que insistimos en el hecho de que no estamos tendiendo en cuenta ese margen adicional de sinergias que creemos anunciarán y el valor de Amadeus entre otras participadas.

Por ese motivo, y teniendo en cuenta la subida producida desde ayer, rebajamos la recomendación a MANTENER desde COMPRAR, ya que aún existiendo recorrido potencial, éste se ha limitado.