Abengoa ha registrado unas ventas 9M09 de 2.860M Eur (+11% A/A), un EBITDA de 463M Eur (+18% A/A), y un beneficio neto de 125M Eur (+24% A/A). Los resultados han estado en línea en ventas y EBITDA pero mejor de lo esperado a nivel de beneficio neto, significativamente inferiores gastos financieros (-21M Eur vs. -48M Eur ESER) explican la diferencia. Por divisiones, Bioenergía ha registrado unas cifras mejores de lo esperado gracias a mayores volúmenes vendidos, especialmente en la UE. Por divisiones:

Bioenergía: Las ventas han crecido un 37% A/A en el trimestre hasta los 314M Eur. Los volúmenes vendidos en Europa han incrementado 106% A/A en T3 y un 33% en EEUU. Las plantas de Babilafuente y Laq superan el doble de la capacidad en la UE. En EEUU, el margen entre la gasolina y el etanol se ha ampliado hasta 53$c/Gal, haciendo el etanol más atractivo. El EBITDA ha estado bastante por encima de nuestras estimaciones, 35% A/A hasta los 29M Eur en el trimestre vs. 23M Eur estimados. Los márgenes han aumentado desde el 7,7% en 2T hasta el 9,2% en 3T mostrando la tendencia positiva de superación de márgenes tanto en Europa como en EEUU, y también mayores precios de azúcar en Brasil, que han aumentado un 39% A/A.

Befesa: Ha registrado unas débiles cifras aunque en línea con nuestras estimaciones, las ventas han caído un 20% A/A hasta los 164M Eur. La progresiva recuperación en volúmenes y precios está en marcha, 4% arriba vs. T2. El margen EBITDA se mantiene fuerte, cercano al 15% en el trimestre.

Telvent: Las cifras han estado en línea con las nuestras. La contribución de DTN (desde diciembre de 2008) han incrementado el margen EBITDA hasta el 13,4%.

Ingeniería: Las ventas se han mantenido fuertes, creciendo 26% A/A hasta los 659M Eur en T3. Por otra parte, el EBITDA ha estado por debajo de nuestras estimaciones debido a inferiores márgenes obtenidos en las transmisiones (76% vs. 85% ESER).

Como habitualmente, la cifra de Deuda Neta no ha sido facilitada este trimestre (sólo la facilitan con las cifras del semestre y final de año).

Opinión Espirito Santo: Resultados positivos especialmente en Bioenergía, para la que vemos una clara recuperación en los próximos meses. Para el año completo, las cifras del consenso son demasiado bajas. Esperamos revisiones al alza, ya que el consenso está un 8% por debajo de nuestra estimación de EBITDA09. Estamos cómodos con nuestras cifras para el resto del año, de ahí que reiteramos nuestra recomendación de COMPRAR el valor, PO 26,1Eur/acc.