Los analistas de Inverseguros consideran con respecto a las cifras de tráfico de junio de Iberia, que lo preocupante no viene por la comparativa o la corrección de la tendencia acumulada, sino porque detrás de los mismos cabe esperar un mal trimestre de resultados. La demanda ha caído por encima del 7% bajando la ocupación en casi 10pb, pero el segmento que tirará abajo los resultados será la ocupación y venta de billetes en clase business y, en menor medida, los ingresos por carga.

Iberia alude específicamente a un sensible deterioro del ingreso unitario en la Europa geográfica, que va en esa línea que comentamos. Hay que tener en cuenta que el menor coste del crudo a/a no se va a repercutir íntegramente en márgenes por las coberturas contratadas, por lo que el deterioro de su rentabilidad operativa será todavía mayor.

Sobre las palabras del presidente de BA, el reconocimiento de la necesidad de fondos no es una buena señal, pero todavía lo sería menos ampliar capital. Recordamos que Iberia tiene un 10% del capital de BA y para no diluir su participación tendría que acudir a la ampliación aportando fondos, un bien preciado y escaso en el sector. La otra opción, la emisión sería un mal menor pero que en cualquier caso no elimina incertidumbre, ya que en ese sentido hay que tener en cuenta el reconocimiento del tremendo agujero en el déficit de pensiones. En relación a los porcentajes de participación, a día de hoy están totalmente equilibrados al 50%, por lo que no vemos problema que se llegue a un acuerdo ya que la situación de Iberia, dentro de lo malo, es más holgada que la de BA.

Inverseguros recomienda INFRAPONDERAR el sector y ser cautos esperando una prima en relación a la fusión, ya que ponderando la valoración de Iberia, sola y fusionada, nuestro valor teórico (1,45€) se alinea totalmente con la cotización. Hasta la llegada de Antonio Vázquez teníamos claro que la fusión no se iba a producir, por lo que ahora nos mostramos algo más abiertos a que la misma se reconsidere o incluso a que la idea se encauce, pero con otra aerolínea europea con la que igualmente se podrían obtener sinergias y una valoración más visible.

Recomendación VENDER.