Fluidra publicó resultados 1T09 que fueron peores de lo esperado. Las ventas decrecieron significativamente un 25% a/a en 1T09 como consecuencia de la desaceleración económica, especialmente en España, que está afectando negativamente tanto a la actividad de piscinas como a la de aguas debido a la caída en el consumo. La negativa evolución en las ventas se tradujo en una caída del EBITDA hasta los 6M€ (-73% a/a) con un deterioro del margen hasta el 4,9% vs 7,5% estimado y vs 13,4% en 1Q08. Finalmente, el beneficio neto disminuyó en un 189% obteniendo pérdidas de 6,2M€, debido a los débiles resultados operativos y a la contabilización de no recurrentes (2,9M€) por costes de restructuración.

· División de piscinas: las ventas decrecen un 26% a/a debido principalmente a la caída del consumo en España como consecuencia de la desaceleración económica y a la reducción de stocks en el canal.

· División de aguas: las ventas decrecen en un 22% a/a, también como consecuencia del deterioro económico, aunque ha reflejado positivamente el mayor peso de ventas recurrentes, especialmente en tratamiento de aguas.

Opinión: Negativo. Aunque la compañía espera una mejora progresiva en los resultados durante los próximos trimestres en la medida que el peso del negocio recurrente aumente, las perspectivas para 2009 son negativas debido a las malas previsiones para la división de piscinas, las más afectada por el deterioro económico y la caída del consumo. Reiteramos nuestra visión negativa en el valor y nuestra recomendación de Vender.