El aumento de los resultados se ha debido al incremento de los activos puestos en explotación en 2008, aunque la caída del IPC ha restado crecimiento a los ingresos. La mejora de los márgenes se ha debido a la contención de los costes de explotación, que sumados a los gastos de plantilla han permitido limitar el aumento de los costes totales de explotación al +3,4%. Aunque inicialmente se han incurrido en costes extraordinarios ligados con los trabajos de reparación por las fuertes tormentas registradas en enero, las indemnizaciones por los seguros contratados han permitido compensar dichas cargas vía ingresos. Las inversiones en el trimestre han ascendido a unos 107 Mn € (+1,6 a/a). Aunque el endeudamiento de la compañía se ha incrementado hasta los 3.176 Mn € (+248 Mn €), los menores tipos de interés (30% del coste de la deuda es variable) han permitido reducir los costes financieros un -12,5%.

Valoración. Resultados totalmente en línea con lo previsto. El escaso volumen de inversiones realizadas durante el primer trimestre obedece a motivos estacionales ya que el grueso de las inversiones se suelen llevar a cabo en el segundo semestre del año. El valor combina perfil de crecimiento con mejora de márgenes y riesgo regulatorio reducido en nuestra opinión. Reiteramos nuestra recomendación de Comprar.