Valoración de Bankinter
CaixaBank. Probablemente desista de comprar el portugués BPI
CaixaBank (Neutral; Cierre: 2,448€; Var. +1,5%; Pr.Obj.: 2,75€): Probablemente desista de comprar
el portugués BPI. Sería una buena noticia.- Un accionista minoritario (Violas Ferreira Financial o VFF;
2,6% de BPI) ha solicitado judicialmente la suspensión cautelar de la retirada de la limitación de voto
que ya había aprobado el Consejo de Administración. Esta solicitud ha sido admitida a trámite.
Esta es
la razón por la que CaixaBank podría retirar su oferta de compra sobre el 55,9% que aún no tiene de BPI
a 1,113€/acc. (equivalente a 0,68x VC, superior al aprox. 0,56x VC a que cotiza CaixaBank). VFF exige
una oferta más generosa.
Opición: Cuando en junio CaixaBank cerró un principio de acuerdo para
comprar BPI mediante una OPA a 1,113€/acc. ya estimamos que esta operación tendría un impacto
negativo sobre el ratio de capital CET-I "fully loaded" de -115 pb/-145 pb y que eso probablemente
forzaría una ampliación de capital, tal vez de unos 1.000M€. Creemos que se trata de una operación
compleja por la naturaleza del resto de los actuales accionistas de control de BPI, aparte de CaixaBank
con su 44,1%. Entre ellos destaca Isabel dos Santos (18,1%), quien probablemente sucederá a su padre
(Eduardo dos Santos) en la presidencia de Angola desde 1979.
Aunque CaixaBank sea el actual
accionista con mayor porcentaje de capital, existe una limitación de los derechos de voto a un único
accionista que le impide, en la práctica, controlar la gestión de BPI. Es la retirada de esta limitación la
condición exigida por CaixaBank para lanzar su OPA. Esta condición, tras muchos problemas y retrasos,
había sido ya aceptada por el Consejo de BPI.
El Gobierno portugués había dado implícitamente su visto bueno a este cambio y a la operación. Sin embargo, la admisión a trámite de esta demanda por parte de
VFF podría frustrar la operación puesto que retrasaría tanto el proceso que se excedería el plazo
otorgado por el BCE en relación con la cobertura del riesgo que BPI tiene por su actividad en Angola, la
cual le aporta aprox. el 50% del BNA.
En nuestra opinión, la retirada de CaixaBank de esta operación
sería una buena noticia desde el punto de vista económico y de gestión, sobre todo porque le permitiría
dedicar la atención a otras operaciones en mercados menos complejos y probablemente más rentables,
mientras que, además, evitaría el riesgo de una ampliación de capital.
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