Ampliación Banco Popular: "Gana tiempo pero sin garantías"
Los analistas de Bankinter realizan la siguiente valoración sobre la ampliación de capital anunciada por el Banco Popular:
"La cotización sufre hoy un severo retroceso, ya que, lógicamente, el
precio de referencia que tomará el mercado será el de la ampliación (1,25€). Las dotaciones adicionales
estimadas por la propia entidad para colocar su ratio de cobertura de morosidad en línea con la media
del 50% de la industria serían 4.700 M€, importe superior en 2.200M€ a la ampliación de capital.
Es decir, esta ampliación no es suficiente como para situar su tasa de cobertura en línea con el 50% de
media sectorial, lo que lleva a pensar que B.Popular gana tiempo con esta operación, pero nada
garantiza que no tenga que volver a apelar al mercado en el futuro.
Como referencia, su BNA 2015
alcanzó 105 M€ y nuestras estimaciones para 2016 se situaban (antes del anuncio de esta ampliación)
en 375 M€, pero estas cifras son lo de menos porque lo realmente importante, según nuestra opinión,
para el Banco es la dimensión de los activos improductivos (estimamos aprox. 23.000M€ vs Fondos
Propios de 10.107M€) y la inferior calidad crediticia: tasa de mora 12,7% vs 9,9% media del sistema,
equivalentes a 3.921M€ según nuestras estimaciones en términos de déficit de provisiones,
entendiendo por este déficit a la diferencia de dotaciones que haría falta para reducir la tasa de mora
hasta el 9,9% de media de la industria.
Entendemos, por tanto, que esta ampliación de capital (que
representa el 24,7% de los fondos propios actuales del banco) supondrá un severo golpe para la
cotización y que no termina de resolver las dificultades del Banco en términos de calidad crediticia,
de manera que consideramos improbable que el mercado dé por completado el saneamiento de su
balance con esta operación, por lo que parece muy probable que la cotización se vea presionada a la
baja hoy bruscamente y durante un periodo extendido de tiempo.
Ante esta perspectiva, a la cual de
alguna forma y de manera indirecta aludíamos en nuestra nota sobre el Banco publicada ayer (y en la
que recortábamos significativamente nuestro precio objetivo desde 3,6€ hasta 2,4€ y manifestábamos
nuestra profunda preocupación sobre el valor), reducimos nuestra recomendación desde Neutral
hasta Vender y creemos que la cotización tenderá a converger con el precio de la ampliación (1,25€),
aunque puede que termine estabilizándose algo por encima."
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