¿Qué datos mira la Fed?
Los datos de ventas al por menor de abril,
en primer lugar. Los datos de ventas de viviendas nuevas, también del mes pasado, en segundo
término. Dos datos de coyuntura que han reafirmado la posición del mercado para esperar que la Fed
suba tipos de interés durante el verano.
Ya se asigna una probabilidad por encima
del 50 % a que esto ocurra en julio, pese a que en principio no hay anunciada una conferencia
posterior a la reunión.
Las Actas del FOMC de abril dejaron más o menos claro que se
consideraría la fortaleza de la recuperación económica, valorable en los datos de empleo y la
inflación. No, no hizo alusión en este caso al mercado.
Los datos de empleo de mayo se
publicarán la semana próxima.
Y la única referencia relevante de inflación, más allá
del breakeven del mercado, nos la ofrece el PCE de gastos personales o del PIB. Mañana conoceremos
los datos del Q1, revisados. Unos datos obsoletos. Y para datos nuevos tendremos que esperar casi
diez días.
Pero, hoy sí podríamos conocer datos relevantes en términos de los pedidos de
bienes duraderos de abril. Ya les voy anticipando que esperamos datos altos, muy por encima de la
previsión del mercado (2.5 % vs. 0.5 %; core en 1.0 % desde 0.3 %).
De hecho, es la inversión
uno de los datos "de calidad" en los que probablemente piensa la Fed. Los otros se pueden referir al
propio empleo y al sector residencial.
Más tarde, el viernes, conoceremos la encuesta de
consumo de Michigan.
¿Suficientes estos datos para subir tipos? Hay una norma no escrita que
recomienda a los bancos centrales aprovechar las oportunidades para tomar decisiones. Quizás más
tarde ya no puedan.
Algo de esto debió pensar la Fed en diciembre del año pasado. Aunque, ¿a
qué coste?. En esta pregunta incluyo la fuerte inestabilidad de los mercados financieros que obligó
a la propia Fed a retrasar la subida de tipos prevista a principios de año y al resto de los
principales bancos centrales a emplearse a fondo para combatir la inestabilidad financiera. El G20
de marzo reflejó claramente que debe existir coordinación internacional a la hora de tomar medidas,
lo que pasa por aceptar que la estabilidad financiera debe ser valorada en sentido amplio.
De
hecho, la propia salud de la economía norteamericana es un tema de creciente debate entre los
economistas. ¿Hasta qué punto la combinación de política monetaria expansiva internacional y caída
del precio del crudo ha contribuido a aplazar la desaceleración cíclica? ¿es la propia
desaceleración actual el inicio de la moderación cíclica del ritmo de crecimiento?.
Consideremos por un momento la caída de los
beneficios empresariales USA durante el Q1 cercana al 9 % anual. Al final, tres trimestres
consecutivos de descenso de beneficios. Una situación anómala desde una perspectiva histórica la
recesión de beneficios y la expansión económica. Ya sé : me dirán que el hecho de que el ajuste de
beneficios se haya centrado en la energía y en la banca no debe generalizarse al resto, lo que hará
más fácil de entender el aparente decoupling entre producto y beneficios. Pero, son casi 10 sectores
de los 16 los que registran caídas de beneficios. Con todo, es cierto, que ahora el escenario es
diferente a otra situación pasada precisamente debido a la propia inestabilidad de los precios
externos y de las divisas.
¿Una conclusión de todo esto? Ser prudentes. Y esto se extiende a
la propia Fed. Yo al menos espero que lo sea el mes próximo. Veremos.
José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en
España
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