¿Y qué esperan ustedes?
Son el resultado de una reciente encuesta
planteada por CITI entre sus clientes. ¿Las respuestas? En definitiva.
- El 80 % de nuestros clientes consideran
que el crecimiento mundial puede mantenerse bien por debajo de niveles promedio históricos en los
próximos años
- El 20 % considera factible una recesión técnica (crecimiento por debajo del 2
%)
- El 63 % considera que el ritmo de crecimiento mundial estará entre el 2-3 %
El 16
% espera que el ritmo de crecimiento se acelera hasta un rango de 3-3.5 %. Y un 1 % espera un
crecimiento por encima del rango anterior
- ¿Motores de crecimiento? Al final, la demanda
doméstica.
Pero nuestros clientes confían más en la demanda final de los países desarrollados
frente a la de emergentes. Y esto último es realmente importante para calibrar el futuro: se espera
mayor debilidad desde el comercio y productividad.
¿Y si realmente se materializa una
debilidad mayor de lo esperado? Aquí entran a trabajar las políticas económicas. La política
monetaria en la mayoría de los casos, pero también la fiscal en el caso de Japón o China
- ¿Y
las economías emergentes? Muchas dudas sobre su evolución futura.
Para el 44 % de los que respondieron a la
encuesta, las economías emergentes podrían estabilizar su ritmo de crecimiento. Pero, el 29 %
esperan que se desacelere frente al 27 % que esperan todo lo contrario. Por cierto, los optimistas
en este grupo tampoco tienen muy claro si China podría liderar o no la recuperación de estas
economías.
Por último, mejor Asia frente al
resto.
- El 49 % esperan que el ritmo de crecimiento de China se estabilice entre el 4.5-5
%.
Pero el 41 % lo ven superando el 5.5 % y sólo el 10 % esperan que baje del 4 %. Hasta el
momento se ha considerado que un crecimiento por debajo del 5 % era próximo a la recesión, muy por
debajo del crecimiento potencial. Pero, también es cierto, es francamente difícil ahora concretar
cuál es el crecimiento potencial en una economía bajo un proceso de reforma y ajuste de su
modelo.
En concreto, los porcentajes de las respuestas son muy igualados entre los que
esperan mantener el modelo de crecimiento anterior (26 %), aquellos que lo consideran en transición
(36 %) y los que esperan que la tendencia de fondo es claramente cambiando hacia servicios y consumo
como motores de crecimiento (27 %). El 11 % restante cree que el cambio de modelo será ya evidente
en un futuro próximo.
¿Creen que las respuestas anteriores son
muy conservadoras? En el fondo lo que reflejan es la incertidumbre acerca del escenario futuro,
donde la mayor probabilidad pasa por mantener en mayor o menor medida el estatus actual.
¿Qué
significa esto? Que, en general, los inversores están poco posicionados para escenarios contrarios.
Me refiero a uno donde la recuperación económica se afiance como al alternativo de deterioro
económico.
La incertidumbre, de esta forma, se ha convertido en compañera habitual de
nuestras decisiones de inversión. Y esto no es una buena noticia.
José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España
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