¿Quién dijo que los ajustes son fáciles?
No teman: no les voy a hablar de economía. Tampoco de política. Mi reflexión ahora se centra en el mercado de commodities. Sólo en commodities. Al final, los precios de las commodities han mostrado desde principios de año un movimiento de ida y vuelta.
Y realmente poco ha tenido que ver con los fundamentales, considerados
estos como la conjunción de oferta/demanda y perspectivas macro a
futuro. Más bien ha sido un reflejo del "sentimiento" imperante en los
mercados financieros. Con todo, buena parte de las entradas de inversión
en este mercado en los primeros meses del año ha sido estacional.
Además, las commodities no son activos financieros.
Sinceramente,
nuestra impresión es que la evolución de los precios de commodities
durante el Q2 no va a envidiar nada de la reciente volatilidad observada
en los precios durante el Q1. En todos los casos, exceso de oferta que
pesa de forma negativa apenas compensada con el mejor (aparente)
escenario financiero.
¿Significa esto que podríamos perforar los
recientes precios mínimos? Significa más bien que las subidas recientes
(más del 25 % en el caso del crudo) podrían no ser sostenibles.
Dicho
esto, considerando la mejora económica que esperamos a nivel mundial y
especialmente el continuo ajuste de la oferta sí es razonable esperar
una cierta mejora de los precios en promedio en la segunda mitad del
año.
En concreto, niveles de 45/50 $ barril en el caso del Brent.
Pero, naturalmente, el problema al hablar de "commodities" es generalizar en su evolución.
Por ejemplo, su evolución en 2015 es evidente que obliga a ser más específicos.
O su evolución durante el Q1.
Al
final, a la hora de hacer predicciones de precios debemos considerar
los ajustes en la oferta a los que me refería antes y las perspectivas
de demanda. Especialmente la demanda real, frente a la financiera que
por fuerza seguirá siendo volátil.
Salvo una fuerte subida de
precios a corto plazo, algo que descartamos, el proceso de ajuste de la
oferta seguirá siendo evidente. Esto deja el protagonismo para anticipar
la evolución de los precios en los próximo dos años a la evolución de
la demanda real¿se atreven a hacer predicciones?.
José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España
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