Se "avecina una tormenta" en la economía mundial
El Banco de Pagos Internacionales -
conocido como el banco central de los bancos centrales - advierte que se "avecina una tormenta" en
la economía mundial, causada en parte por los gobiernos de todo el mundo que están desarrollando
diversas opciones de política monetaria.
En dos notas separadas hace unos días, los
economistas del BIS pusieron de relieve el frágil contexto económico mundial y dijo que las tasas de
interés negativas podrían llegar a ser una realidad en muchos más países ya que los bancos centrales
están buscando maneras de avivar el crecimiento real y remediar el desplome de los precios del
petróleo.
"La tensión entre la tranquilidad de los mercados y las vulnerabilidades económicas
subyacentes ha tenido que resolverse", dijo el jefe del BIS Claudio Borio. "En el último trimestre,
hemos sido testigo de los inicios de esta resolución."
"Podríamos estar viendo no solo signos
asilados de esto, sino señales de una tormenta en ciernes que se ha ido acumulando durante mucho
tiempo".
En un informe titulado "la calma tensa da paso a la turbulencia," Borio advierte que
2016 ha tenido un comienzo terrible que realmente está volviendo loco a los bancos centrales (vía
Lianna Brinded):
"La subida de la tasa de interés de la Reserva Federal en diciembre hizo
poco para alterar la tensa calma que reinaba en los mercados financieros a finales de 2015. Pero el
nuevo año tuvo un comienzo turbulento, una de las mayores caídas del mercado de valores desde la
crisis financiera del año 2008.
En un primer momento, los mercados se centraron en la
desaceleración del crecimiento en China y las vulnerabilidades en las economías de los mercados
emergentes en términos más generales. El aumento de la ansiedad sobre el crecimiento global provocó
un desplome del precio del petróleo y de los tipos de cambio de los mercados emergentes, alimentados
con una búsqueda de seguridad en los mercados de renta fija. La turbulencia se extendió a las
economías avanzadas, ya que el aplanamiento de las curvas de rendimiento y la ampliación de los
diferenciales de crédito hicieron que los inversores ponderaran escenarios de recesión.
En
una segunda fase, el deterioro del contexto global y las acciones de los bancos centrales
alimentaron las expectativas del mercado de una mayor reducción de las tasas de interés y las
preocupaciones sobre la rentabilidad de los bancos. A finales de enero, el Banco de Japón (BoJ)
sorprendió a los mercados con la introducción de tasas de interés negativas, después de que el BCE
hubiera anunciado una posible revisión de la postura de política monetaria y la Reserva Federal
emitiera una guía de prueba de estrés ante unas tasas de interés negativas. Tras unos pobres
resultados de los bancos, los precios de sus acciones cayeron mucho más que el conjunto del mercado,
sobre todo en Japón y la zona del euro. Los diferenciales de crédito se ampliaron a un punto en el
que los mercados se preocuparon por una cancelación de los pagos de cupones de los bonos
convertibles contingentes (Cocos) en los principales bancos mundiales.
De fondo tenemos que
la creciente preocupación de los inversores sobre las opciones que tienen los bancos centrales para
impulsar el crecimiento. Con un espacio muy reducido para actuar en las políticas fiscales y
estructurales, las medidas de los bancos centrales están acercándose a sus límites.
El
gráfico adjunto del BIS resume perfectamente lo mal que se perfila 2016 para la economía
global.
La idea de "opciones menguantes" de los bancos centrales es recogida por los
economistas del BIS Morten Linnemann Bech y Aytek Malkhozov, que vigilan los efectos de las
políticas de tasas de interés negativas adoptadas por los bancos centrales recientemente. Esas
políticas, una vez vistas como impensables, se adoptaron a medida que el arsenal de armas de
política monetaria era más escaso.
En otra revisión titulada "¿Cómo tienen que implementar
los bancos centrales tasas negativas de política monetaria?" los dos escriben:
Desde mediados
de 2014, cuatro bancos centrales de Europa han movido sus tasas a territorio negativo.
Estos
movimientos no convencionales fueron por lo general aplicados en marcos operativos existentes. Sin
embargo, las modalidades de aplicación tienen importantes implicaciones para los costes de
mantenimiento de las reservas del banco central.
La experiencia hasta la fecha sugiere que
las tasas de política moderadamente negativas se transmiten a los mercados de dinero y a otros tipos
de interés de la misma manera que las tasas positivas. Una excepción clave es las tasas de depósitos
de los minoristas, que han permanecido aislados hasta ahora, y algunas tasas hipotecarias, que han
aumentado perversamente. De cara al futuro, hay una gran incertidumbre sobre el comportamiento de
los individuos y las instituciones si las tasas caen aún más en territorio negativo o son negativas
durante un periodo prolongado.
Tasas de interés negativas tienen por objeto fomentar el
endeudamiento, desalentar la presión al alza sobre las monedas, y ayudar al comercio.
Un
puñado de países ya ha dicho adiós al ZIRP, o políticas cero de las tasas de interés, y ha dicho
hola al NIRP, o políticas de tasas de interés negativas. El objetivo de las tasas negativas es
disuadir a las instituciones de almacenar dinero en efectivo en los bancos y hacer fluir ese dinero
hacia inversiones alternativas, estimulando la economía, el crecimiento y la inflación.
Pero
las tasas negativas tienen un impacto mucho más amplio en todo el mundo.
Mi colega Ben
Moshinsky señaló en su análisis, "La evidencia de que las tasas de interés negativas no están
funcionando para estimular el crecimiento mundial es cada vez más difícil de ignorar."
Mark
Carney, el gobernador del Banco de Inglaterra, advirtió en una reunión del G-20 en Shanghai, que
mientras que las tasas negativas podrían ser una manera atractiva para un país en particular de
debilitar su divisa e impulsar las exportaciones, la economía mundial sufriría en su
conjunto.
Ayudan a impulsar la actividad económica en todo el mundo, pero no hacen nada para
potenciarla."
Fuentes:
Lianna Brinded
Carlos Montero
Lacartadelabolsa
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