Bankinter
¿El mercado fuerza el ciclo a la baja?
Ayer se activó el modo risk-off y las bolsas vivieron una
sesión para el olvido sin referencias ni noticias de calado,
más allá de la nueva caída de las reservas chinas y las
fuertes y renovadas dudas sobre los bancos. Los bonos
periféricos ampliaron diferenciales (+20 p.b. en el caso de
España) y el petróleo retrocedía por la falta de acuerdos en
la reunión mantenida entre Arabia Saudí y Venezuela, lo
que no hizo sino potenciar las caídas de las bolsas.
El hecho
de que las caídas de ayer fueran tan fuertes - sobre todo los
bancos - sin una razón específica puede hacer que esta
misma semana nos movamos hacia una estrategia de
inversión aún más defensiva.
Las severas caídas de ayer sin un motivo específico que las
justifique pueden estar transmitiendo que el escenario que
era menos probable, pero el peor, podría estar
materializándose: que las caídas del mercado sean de tal
intensidad y extensión que terminen afectando a la
confianza de familias y empresas (menor valor de sus
activos cotizados), lo cual retrae la inversión empresarial,
reduce el crecimiento y la creación de empleo y obliga a
revisar a la baja todo el contexto. Círculo vicioso que se
retroalimenta. Tal vez hasta el punto en que un ciclo
expansivo pierda tanto impulso que derive en
estancamiento.
La extensión y profundidad de los últimos
retrocesos podrían estar transmitiendo eso, de manera que
nos enfrentaríamos a un escenario distinto: de ciclo
expansivo a estancamiento y con los bancos centrales ya
incapaces de reconducir la situación debido al agotamiento,
por empleo abusivo, de la política monetaria.
Puede que
vender ahora signifique equivocarse porque la capitulación
esté cerca. O puede que no. El riesgo de equivocarse
siempre existe, pero en situaciones como esta la peor
decisión es la que no se toma. Por eso decidiremos si
cambiar o no de estrategia esta misma semana. Si el
mensaje de Yellen ante las 2 cámaras no convence y la
macro del viernes sale floja, el mercado seguirá cayendo y
entonces adoptaremos una estrategia de inversión
absolutamente defensiva el lunes. Las caídas de ayer han
sido el detonante por su falta de sentido lo que significa
que podríamos estar pasando por alto algo importante. El
mercado puede estar más tiempo equivocado - si ese fuera
el caso - que nuestros clientes solventes.
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