Bankinter
"Soportadas, por ahora. La clave absoluta de la semana es Yellen (Fed)"
Las bolsas cerraron la semana pasada con recortes
generalizados. El mercado se vio claramente lastrado por
varios factores, entre los que destacamos unos datos
macroeconómicos decepcionantes en EE.UU. El retroceso en
el ISM de Servicios, el menor ritmo de creación de empleo, y la
debilidad del sector manufacturero apuntan en una única
dirección: la ralentización del crecimiento americano. En
segundo lugar, los resultados empresariales continúan a la
baja (-2,5% en las compañías del S&P500) y las empresas
europeas están anunciando objetivos de beneficios para el año
2016 muy prudentes debido a la desaceleración de la
demanda en economías emergentes.
Además, el sector financiero se ha visto negativamente
afectado no sólo por los resultados, sino por el riesgo de una
mayor morosidad ligada al sector pertrolero. Precisamente,
las bruscas oscilaciones en el precio del crudo continuaron
siendo un factor de incertidumbre y volatilidad y sólo la
actitud constructiva de los bancos centrales en el tramo final
de la semana permitió que el mercado pudiera enderezar el
rumbo. La revisión a la baja de las expectativas de inflación
del BoE y el aplazamiento de la primera subida de tipos en
Reino Unido hasta mediados de 2017, junto con las
declaraciones de Draghi reiterando su disposición a
incrementar los estímulos en la reunión de marzo dejan claro
que la política monetaria continuará siendo claramente
expansiva en las principales economías desarrolladas.
Esta semana, las bolsas seguirán encontrando algunos
obstáculos que impedirán avances claros, como el flujo de
resultados empresariales a ambos lados del Atlántico y unos
datos macro que no serán brillantes en absoluto: el
crecimiento del PIB en la UEM se podría ralentizar desde
+1,6% hasta +1,5% a/a y las ventas minoristas en EE.UU.
mostrarán un crecimiento mínimo que no se corresponde con
una coyuntura de bajo desempleo y reducida inflación. Por
otra parte, el precio del petróleo continuará siendo un factor
de volatilidad para las bolsas antes de que se produzca una
estabilización definitiva en el entorno de los 30$. En este
contexto, los factores de respaldo que puede encontrar el
mercado se limitan a los bancos centrales. Janet Yellen
realizará su comparecencia semestral ante el Congreso y el
Senado, en la que se verá obligada a lanzar un mensaje
claramente dovish. La menor productividad, el flojo dato de
payrolls del viernes y la volatilidad del mercado son
argumentos de peso para que Yellen afirme que las
condiciones financieras se han deteriorado notablemente, lo
que tendría un impacto positivo en Wall Street al sugerir
que la Fed no va a subir los tipos de interés en marzo (y quién
sabe si en el resto de 2016).
En el ámbito de los mercados emergentes, las bolsas
permanecerán cerradas en China por la celebración del año
nuevo lunar. Por último, conviene tener en cuenta que los
principales índices frenaron su caída en niveles superiores a
los anteriores mínimos anuales (S&P500 en 1.880 puntos
frente a 1.860 en enero; Ibex-35 en 8.314 frente a 8.281
puntos en enero). Aunque persiste la ausencia de
catalizadores inmediatos, estos mínimos ascendentes
sugieren que el mercado encuentra respaldo en esos soportes
porque el ciclo sigue siendo expansivo aunque haya perdido
vigor y las valoraciones serían suficientemente atractivas
para que el mercado consolide niveles.
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