Miedo a suspensiones de pagos en cadena en el sector energético

Hoy las bolsas europeas cierran una de las peores caídas del año -más de tres puntos y medio porcentuales de descenso-, arrastradas por el mal comportamiento de las materias primas (el petróleo cae ahora cerca del 4% a 38,20 dólares barril brent), que por un lado reflejaría la moderación en el crecimiento mundial, y por otro pondría en riesgo la situación económica de empresas y de países exportadores como Rusia o Brasil.
El efecto positivo que una caída del coste energético tendría en muchos países importadores, se vería empequeñecido en un escenario de default en Rusia, o de suspensiones de pagos en cadena en el sector energético mundial.
Pero no son únicamente las bolsas europeas las afectadas. De hecho algunos analistas creen, como señalábamos hace unos minutos, que se está formando un techo mayor en la bolsa estadounidense, y que es preferible trasladar las posiciones a otros mercados, entre ellos el europeo. JP Morgan afirma al respecto: "Si miramos a la Eurozona de forma aislada, las bolsas todavía están por debajo de máximos anteriores, y la macro está claramente en fase de recuperación. El BCE va a seguir aumentando su balance, por tanto la base monetaria (M1) posiblemente siga subiendo y eso es muy buen indicador adelantado de que los PMI continuaran por buen camino, el IFO también, y por tanto el PIB también. Podemos tener un crecimiento del 8-10% de los beneficios en el 2016 siendo realistas en la Eurozona.
Todos sabemos lo bien que lo han hecho los ratios PE, y por tanto la bolsa de US mientras han durado los QEs, pero ahora tenemos la duda de qué ocurrirá con los ratios en Europa cuando el BCE y la FED vayan en direcciones contrarias. Esa buena pinta de la recuperación de Europa está en cierta medida ya puesta en precio, cuando históricamente la bolsa Europea suele cotizar a PE de unas 13x, y ahora está a 15x. Y posiblemente tiene sentido pensar que el QE del BCE apoya la idea de que los múltiplos sigan siendo altos un buen tiempo.
En relativo a US, la bolsa de Europa está más cara que nunca, pero por otro lado Europa sigue con beneficios deprimidos mientras US está en máximos de todos los tiempos en beneficios. Todos estos argumentos son lo que llevan a todos los estrategas del mercado recomendar el OW EU vs US."
Para 2016 JP Morgan señala: "Si tanto bonos como Equity llevan tantos años subiendo, podemos tener un escenario de en el que se pierde dinero tanto en bonos como en Equity a la vez, y la alternativa buena es estar en liquidez (incluso si te cobran ese depósito ligeramente en negativo). Teniendo en cuenta la buena estacionalidad histórica de Diciembre y Enero, igual hay que esperar a una subida adicional en las próximas semanas (o el primer trimestre del año), pero tengo la sensación de que hay mucho dinero preparándose para vender esperando ese tirón adicional, por lo que se complica que pueda llegar.
Lo que ocurra el 16 de Diciembre con la Fed será importante. Todo el mundo cree que a pesar de subir tipos se mostrará muy dovish con las futuras subidas de tipos. Pero tendremos que seguir mes a mes los datos de empleo e inflación de US para saber lo "gradual" que se puede la Fed permitir ser. La evolución de la productividad y la tasa de participación en el mercado laboral serán vitales.
Por supuesto, no se puede descartar del todo que la propia fortaleza del dólar presione a la baja el crecimiento de US y unido a un crudo muy bajo, la Fed efectivamente vuelva a retrasar las siguientes subidas de tipos. Eso permitiría que los ratios PE de la bolsa aguantaran. Pero ese escenario de desaceleración macro, aunque sea mejor para los ratios PE, es muchísimo peor para las expectativas de beneficios."