Estrategia europea de JP Morgan

· Desde las estimaciones que tenía el consensus para el 2015 a principios de año hasta hoy, se han revisado a la baja en UK en un 16% (desde +1% a -15%), en Emergentes en un 13% (desde +11% hasta -2%), y en US en un 8% (desde 8% hasta 0%). En la Eurozona también se han bajado en un 4% (desde 15% a 11%). Sin embargo en Japón se han revisado al alza en un 7% (desde un 12% hasta un 19%).
· Pero no podemos olvidar que las revisiones de beneficios suelen ir por detrás del mercado en 3 ó 4 semanas de media, y en las últimas 2 semanas hemos visto que aunque sigue netamente en negativo, la velocidad de las revisiones de beneficios a la baja se ha reducido.
· Un año más, el consensus de mercado lleva siendo demasiado optimista con los beneficios de las empresas de US, y parece que este año 2015 los beneficios de la bolsa de US pueden crecer un 0%, que es el peor crecimiento de los últimos 6 años. Sin embargo, en la Eurozona no crecíamos en beneficios por encima del 10% desde el 2010.
· EUROZONA 2016: Para el 2016, el consensus espera crecimientos del 8% tanto para los beneficios de US como de la Eurozona, lo cual suena bastante más realista para la Eurozona que otros años, teniendo en cuenta que nuestros economistas esperan que en la Eurozona el PIB real crezca al 1.8% en el 2016, desde un ritmo de 1.5% en el 2015. Historicamente, crecimientos de PIB en la Eurozona en el rango del 1-3%, han llevado a obtener crecimientos en BPA en una media del 13%. Una estimación de consensus de +3% en ventas en le Eurozona también cuadra con una estimación de PIB nominal del 3% en la Eurozona para el 2016. Por desagracia en el 2016 la divisa ya no va a ayudar tanto en la Eurozona por el efecto base del 2015. Más o menos en la Eurozona, por cada 10% de caída del Euro las ventas pueden subir un 3-4%, ayuda que si cumplen nuestras estimaciones del Euro, tampoco tiene que ser un lastre para el 2016. Según el modelo de nuestros estrategas de Renta Variable, los beneficios de la Eurozona debería crecer un 9% el año que viene.
· US 2016: Para US el consensus espera un crecimiento de beneficios también del 8% en el 2016, que implicaría que los beneficios aceleraran sus crecimientos, algo que no va a ser fácil teniendo en cuenta que por un lado en el primer semestre del 2016 las petroleras van a seguir tener una comparativa del precio del crudo complicada, y que ex Energía el BPA del S&P500 crecía a un ritmo de solo el 4% yoy (ritmo más lento desde el 2009). Nuestras estrategas de commodities esperan un rebote muy contenido del crudo en el 2016, y en la correlación histórica entre el crudo y los beneficios del S&P500 es positiva. Además los buybacks ya no pueden acelerarse mucho más, cuando actualmente las empresas de US ya gastan casi la mitad sus beneficios en recomprar acciones, y lo hacen al ritmo más alto desde el 2007. Pero los costes de financiar estos buybacks seguramente vayan subiendo. Los costes salariales deberían seguir subiendo. Además si los tipos suben en US, difícilmente el Dólar va a caer como para ayudar a los beneficios empresariales de US.