Bankinter rebaja el precio objetivo del Banco Santander
Los analistas de Baninter tienen una recomendación de Neutral para los títulos del Banco Santander, rebajando su precio objetivo al 5,80 euros desde los 7,90 euros anterior. Motivan esta recomendación de la siguiente manera:
"Los resultados ponen de manifiesto la
dificultad del entorno macro en las economías emergentes
(Brasil, Chile, Argentina y Polonia), el aumento de la
competencia en mercados desarrollados como Reino Unido y
España y el mayor coste regulatorio en EE.UU donde los costes
de gestión aumentan +11,7% en moneda local.
Desde nuestro
punto de vista, el deterioro económico en Brasil (el PIB desciende
-2,6% en 2T´15), la fuerte depreciación de la divisa (el real
acumula una pérdida del -32,0% frente al euro) y las elevadas
tasas de inflación (los costes generales aumentan +4,9% en
términos nominales vs +4,4% en 1S´15) impactarán
negativamente en la evolución de la cuenta de P&G durante los
próximos trimestres.
El aumento de la presión competitiva en
España se refleja en el deterioro del margen de activo (se sitúa en
2,32% vs 2,50% en 2T´15) y en la estabilización del coste de
financiación minorista en torno a 0,57% mientras que en Reino
Unido principal fuente de resultados del banco (representa el
22,0% del BNA), el aumento en la inversión crediticia (+5,0%
a/a y +1,0% t/t) no es suficiente para compensar el deterioro del
margen de intereses (actualmente en 1,80% sobre ATM´s vs
1,85% en 2T´15).
Recomendación Bankinter: Revisamos a la baja nuestro precio objetivo
hasta 5,80€ /acc (vs 7,90 € anterior) y nuestra recomendación
hasta Neutral desde Comprar en base a: (i) reducimos
significativamente nuestras previsiones de BNA para 2015
(desde 7.456 M€ hasta 6.963 Me) y 2016 (desde 8.571 M€ hasta
7.406 M€) debido a la evolución negativa de las divisas en
mercados emergentes, las menores perspectivas de crecimiento
en Brasil, el aumento de costes en EE.UU y México así como la
caída de márgenes en España y Reino Unido,
(ii) la ratio de
capital CET1 "fully loaded" se mantiene estable en 9,85% (vs
9,83% en 2T´15) ya que el aumento en la volatilidad de los
mercados de capitales (especialmente en Brasil) ha tenido un
impacto negativo de -11 pb en el 3T´15 contrarrestando así la
generación orgánica de capital (+13 pb) en dicho período.
El
equipo gestor mantiene su previsión de generar +10 pb de capital
trimestralmente pero entendemos que la volatilidad en los
mercados de capitales continuará siendo elevada dificultando
así una mejora sustancial de la ratio de capital durante los
próximos meses."
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