¿Conflicto entre el BCE y la Fed?
El dinero, la liquidez en nuestro caso, no da la felicidad. Pero ayuda a superar los malos momentos. Naturalmente, lo digo desde el punto de vista de los mercados.
Banco de Canadá, ECB, Riskbank y Banco Central de China..¿no les
parecen suficientes bancos centrales que han decidido de forma reciente
aumentar (o anunciar que lo harán) sus medidas expansivas? La última vez
que ocurrió algo similar fue a finales del Q1, también con el ECB como
referente. Y ya saben lo que dice el FMI: la posible discrepancia en
política monetaria entre el ECB y la Fed puede ser uno de los
principales riesgos para este año. O para los próximos meses,
considerando que al año le quedan apenas dos meses para finalizar.
Miren ahora los gráficos adjuntos.
Tipos
del treasury al alza como "respuesta" a la expansión monetaria, pero
mucho mejor en las bolsas. Especialmente mientras se anticipaban estas
medidas. La cuestión, como decía antes, es la posible discrepancia no ya
sólo en los mensajes como en la propia actuación de los bancos
centrales: ECB vs. Fed; Fed vs. ECB. Pero, está por ver que la Fed
decida en diciembre materializar la subida de tipos. Como vemos en el
primer gráfico anterior, poco a poco las sorpresas negativas en la
publicación de datos económicos USA comienzan a corregirse. Aunque lejos
de ser considerado un escenario propicio, desde el punto de vista de
teórico, para la subida de tipos. ¿Y los mercados? veremos cómo están en
aquel momento.
En estos otros dos gráficos podemos ver la diferencia entre las rentabilidades del treasury y bund 10 años.
De hecho, se rompe la tendencia bajista del diferencial que hemos visto desde marzo de este año. Alcanza ahora niveles de
1.65
puntos, los más elevados desde antes del verano, pero con la
rentabilidad del bund a la baja y subida en el caso de la rentabilidad
del treasury.
¿Mi opinión? El deocupling no existe. O no recuerdo un periodo en el pasado en que haya sido consistente en el tiempo.
Claro que, en esta ocasión puede ser diferente. Aunque no lo creo.
José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España
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