Comprar, comprar.. como si fuera tan fácil

En el caso de deuda pública, en la última semana el ECB compró 11.91 bn. por encima de los 9.77 bn. de la semana previa.
Acumula ya más de 301.4 bn. en compras de papel público.
Pero en la última semana apenas ha comprado 1.1 bn. en titulizaciones y 382 M. en ABS.
Durante la semana pasada compró 1.9 bn. en covered bond y vendió 106 M. de titulizaciones de crédito.
En agosto el ECB ha comprado 7.459 bn. lo que ha supuesto un mínimo de compras de covered.
Sobre ABS, poco que añadir tras los comentarios ayer de un consejero del ECB sobre la decepción que le ha producido el escaso impacto del programa de compra de este papel sobre le desarrollo de este mercado.
Al final, la eterna pregunta: ¿y quién vende?. No es una pregunta fácil de responder.
En este punto, con dudas y bajo elevada tensión, lo cierto es que la demanda de papel sigue siendo superior a la oferta. En el caso concreto de la banca, titulizar crédito significa dejar hueco para nuevo crédito. Pero, otra cuestión sin resolver: ¿y si la demanda de crédito es débil o poco solvente? Consideremos, además, que en este mismo momento el propio ECB valora con las principales entidades financieras los nuevos requisitos de capital. Y serán probablemente más estrictos que los anteriores.
Bajo este escenario: ¿ampliar el QE?. Consideremos, por último, que el Programa de compra de activos tenía como limitación que no podría influir en los precios del mercado. Era una de las razones por las que se fijaban límites estrictos en términos de emisión y referencia, este último revisado en ocho puntos al alza hasta 33 % en la reunión anterior.
Al final, no es fácil un QE bajo todas estas limitaciones. Y ampliarlo, si fuera necesario (hay una probabilidad significativa de que finalmente lo sea), sería mucho más complicado. Veremos.

José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España