Nuestros números
Vean este cuadro. Como ven, resume de forma simple nuestras previsiones sobre la evolución de los principales tipos de interés y tipo de cambio. Muy sencillo de mostrar; tan complejo de argumentar.
¿Esperaban que empezara esta nota resumiendo nuestras previsiones
económicas? Todo se andará. Pero creo que en un momento de tanta
confusión como el actual, donde la estabilidad financiera está en
cuestión, mejor plantear nuestra confianza en que la reciente tensión de
los mercados no irá a más.
Pero, no debemos confundir la vuelta a la
calma con el final de la incertidumbre. De hecho, debemos asumir que la
incertidumbre sobre el futuro nos va a acompañar durante un largo
periodo de tiempo. Pero, ya estamos acostumbrados. Miren en el siguiente
gráfico nuestras revisiones en las previsiones de crecimiento anual de
los últimos cinco años. Lamentablemente, siempre a la baja.
¿Y
ahora qué? Este mes hemos mantenido nuestras previsiones de crecimiento
para el año en niveles de 2.7 %, pero volvemos a revisarlas a la baja en
el caso de 2016 en dos decimales hasta 3.1 %. Si durante 2015 es la
economía de la zona EUR la principal que se ve afectada por un recorte
de las previsiones (del 1.5 % hasta 1.3%), en 2016 son muchas las
economías donde recortamos previsiones comenzando por la economía china
(6.3 % desde 6.7 %) y la japonesa (1.3 % desde 1.8 %). Pero también
muchas economías emergentes, comenzando por la brasileña donde ahora
esperamos que la recuperación económica como tal no llegue hasta 2017
(1.5 %).
China, siempre China. Pero, ¿realmente la situación de
China es tan grave? Un crecimiento por encima del 6 %, superávit
exterior y finanzas públicas controladas.¿qué falla? Las perspectivas
de futuro. Muchos buscan pistas en la Crisis rusa de finales de los
noventa para anticipar los riesgos sobre China.
Uno de los errores de
sus autoridades fue, precisamente, forzar un tipo de cambio
relativamente fijo. Pero realmente la Crisis fue financiera, con fuerte
caída de ingresos (crudo) y rápido deterioro de las finanzas del país.
El pasado no siempre es un buen ejemplo para el futuro. En mi opinión,
los dos grandes problemas de la economía china pasan por un exceso de
capacidad y necesidad de ajuste de la deuda privada. Todo ello en un
contexto de moderación del crecimiento mundial. Sin duda, un escenario
difícil para el futuro inmediato. Pero no un escenario imposible de
sobrellevar. Aunque hace falta que las autoridades chinas sean decididas
en las medidas a tomar y cuenten con la colaboración internacional.
Nuestras previsiones macro
Admito
que, al revisar los cuadros anteriores, las mayores dudas ahora se
centran en la recuperación esperada de la inflación. Sin rechazar que el
mayor riesgo para el crecimiento mundial en los próximos meses es
claramente bajista. En este contexto, ¿qué decisión pueden tomar los
bancos centrales que no sea mantener o incluso aumentar la política
monetaria expansiva actual? pues eso. Pero, las miradas se centran ahora
sobre la Fed. Si ayer Praet del ECB advertía que la combinación de
incertidumbre sobre China y la caída de los precios del crudo era
suficientemente importante como para ampliar las medidas expansivas,
desde la Fed los mensajes hasta el momento son mucho más ambiguos. De
hecho, una parte del mercado (ahora claramente marginal) se inclina por
la subida de tipos en septiembre. Y si finalmente no es así, dejarían la
puerta abierta a subirlo en cualquiera de las reuniones hasta final de
año.
Previsiones para la deuda y tipos de cambio.
José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España
Principales brokers
Brokers | Regulación | Spread EUR/USD | Depósito mínimo | |
---|---|---|---|---|
No hay brokers para mostrar |