Debemos destacar el buen posicionamiento de SAN, tanto respecto de la banca nacional como de la banca europea. Desde el punto de vista de capital observamos unos sólidos resultados, ratio BIS del 11,42% y core capital del 6,31%. En cuanto a la morosidad, la entidad se encuentra en una excelente posición en comparativa con el resto de competidores, aunque tendremos que seguir observando su evolución. Consideramos que actualmente el mayor riesgo para la entidad seguirá siendo el mayor efecto divisa, la evolución de los mercados emergentes en los que mantiene importantes inversiones y las dudas existentes en el mercado nacional.

Adicionalmente cabe destacar la gran capacidad de crecimiento mantenida por SAN incluso en tiempos de gran incertidumbre en el sector (compra de A&L y posterior adquisición de los canales de distribución y depósitos minoristas de B&B, cuya consolidación se observará en los próximos trimestres). Cabe destacar también las plusvalías de 586 Mn € por la venta de la ciudad financiera de Boadilla que no han sido incluidas en los resultados de este 3T08. Recomendación: COMPRAR.