Qué comprar cuando los tipos de interés suben
Son muchos los factores que mueven los mercados de acciones. Pero en estos días, parece que los inversores están más preocupados por uno sobre todos los demás: las subidas de las tasas de interés.
La opinión general señala que el mercado alcista se ha construido en los
años en los que las tasas de interés de corto plazo estaban cerca del
cero por ciento. ¿Podría ser que la reanudación de la senda alcista en
las tasa de interés ponga fin al mercado alcista de las acciones?
Pero
Josh Brown, de Ritholtz Asset Management y famoso escritor financiero,
puso esta idea a prueba en un artículo en la revista Fortune. Sus
hallazgos son algo diferentes de lo que se podría esperar.
La
rentabilidad de los bonos alemanes ha subido con fuerza en las últimas
semanas, mientras los expertos debaten acerca de cuándo la Fed comenzará
a subir las tasas de corto plazo.
A favor de Brown podemos decir que comienza su artículo rehuyendo el juego de adivinar cuándo subirán la Fed los tipos.
"No
voy a estar lanzar una previsión sobre el timing de la subida de
tipos", escribe. "En su lugar, voy a ofrecer el contexto que necesitas
para saber cómo las distintas clases de activos han respondido al
aumento de tipos en el pasado."
Mirando al pasado con la ayuda de
Michael Batinick, el director de investigación de Ritholtz Asset
Management, Brown se centra en cómo las diferentes clases de activos
actuaron antes, durante y después de los ciclos históricos de subidas de
tipos.
A los efectos de esta investigación, se define ciclo
subida de tipos como cualquier período en el que la Reserva Federal ha
elevado la tasa de los fondos federales en un mínimo de tres reuniones
consecutivas sin un recorte. Desde 1976, ha habido ocho ciclos de alza
de tasas, el menor de los cuales duró 9 meses y el más largo 39 meses,
señala John Kimelman en Barron's.
"Entre sus hallazgos: Las
acciones estadounidenses se mostraron sorprendentemente resistentes
mientras las tasas de interés suben.
Por ejemplo, en el período
de un año anterior al ciclo de subidas de tipos, el S&P 500 lo hizo
significativamente mejor que durante el período de 12 meses normal, con
una rentabilidad media del 18,11% frente al 11,6%. Además, en el período
de un año posterior a las subidas de tipos, el S&P 500 también lo
hizo mejor, con una rentabilidad media del 14,6%.
Aunque las
acciones lo suelen hacer peor durante los ciclos de subidas de tipos,
aún consiguen obtener rendimientos positivos. El S&P 500 ha
publicado una tasa media ponderada de crecimiento anual compuesto (CAGR)
del 8,3% durante los ocho períodos de subidas de tasas en las últimas
cuatro décadas. Y la volatilidad ha sido en realidad más baja de lo
normal durante seis de esos ocho períodos.
Brown encontró que las
acciones europeas y asiáticas se comportaron mucho mejor que las
estadounidenses antes y después de que la Fed suba tipos. En el período
de un año anterior a un alza en las tasas de los fondos federales, el
Índice MSCI EAFE (Europa y bolsas de Asia) ha subido una rentabilidad
media del 25% en comparación con el período de 12 meses típico del11%.
¿Cuál es la mejor cartera en este escenario?
La
cartera recomendada es un 30% en el S&P 500 (comprar por ejemplo el
ETF SPY), 30% en el MSCI EAFE (comprar iShares MSCI EAFE ETF), y un 40%
en Barclays Aggregate Bond (comprar SPDR Barclays Aggregate Bond) que
se reequilibra anualmente. Históricamente, esta cartera ha mostrado un
gran comportamiento en los ciclos de subidas de tipos."
Fuentes: John Kimelman (Barron's)
Carlos Montero
Lacartadelabolsa
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