¿En qué podría consistir el acuerdo con Grecia?

Aunque algunos miembros del gobierno griego hablan de que el acuerdo podría llegar esta semana, el tiempo corre y se acerca el fatídico 5 de junio, cuando Grecia ha de pagar al FMI 310 mn.€, que no tiene. Y aunque lo tuviera, esto sólo es el primer pago de los 1.600 mn.€ de vencimientos de deuda de junio (1.500 mn.€ al FMI).
Los analistas de Deutsche Bank siguen pensando que el acuerdo es posible, y que el mismo pasa porque Bruselas permita reducir los objetivos fiscales y alargar el plazo para cumplir los mismos, extender los vencimientos de la deuda contraída y reducir los intereses de dicha deuda. A cambio, Grecia debe realizar reformas estructurales que permitan elevar el crecimiento potencial a medio plazo. Pensar en dar marcha atrás en alguna de las reformas ya aprobadas es impensable por tanto para Bruselas. El acuerdo consistiría en la firma de un SLA (Staff Level Agreement) a finales de mayo, o como tarde, inicios de junio. Una vez firmado un SLA, habría que aprobarlo en el parlamento griego, en los parlamentos nacionales del resto de países o incluso en referéndum en Grecia, lo que retrasaría el desembolso del dinero (hasta en 2-3 semanas). Dadas las imperiosas necesidades de liquidez de Grecia, el pago de la deuda de junio dependería por tanto del BCE. La autoridad
monetaria podría elevar la ventana de emergencia o incluso el volumen de emisiones de Letras, que luego se usan para buscar financiación en el BCE. Este escenario, según los analistas de DB, sólo es posible si Grecia no sólo firma el SLA, sino que además implementa parte de lo acordado rápidamente. En caso de que se exija aprobación por referéndum, todo se retrasaría aun más, por lo que es posible que el BCE no fuera tan generoso, y sólo abriera aun más la ventana de liquidez de forma temporal. ¿Qué pasa si no hay acuerdo? Aunque el impago al FMI no implicaría un inmediato "default" para las agencias de rating, sí que sería suficiente como para que el BCE declarara a Grecia como insolvente. Esto supondría el cierre potencial de la ventana de emergencia ELA y el establecimiento de controles de capitales en el país (como ocurrió con Chipre). En este punto, Grecia tendría muchos más incentivos para llegar a un acuerdo.
Otras posibilidades, mucho menos probables a juicio de nuestros analistas, serían: i) un desembolso parcial de dinero (por ejemplo, la mitad de los 7.200 mn.€ pendientes del programa de rescate 2) a cambio de un acuerdo en los objetivos fiscales. Grecia podría hacer frente a sus deudas de junio y julio y se seguiría discutiendo sobre las reformas estructurales, de cara a obtener un nuevo programa de rescate (el tercero). No parece que los países europeos estén a favor de esta medida. Y ii) el establecimiento de una divisa paralela que permita hacer los pagos nacionales, manteniendo el euro para los pagos internacionales. Esto es algo que ha mencionado el ministro de finanzas alemán Schaeuble en alguna ocasión, y que sigue sin convencer a los acreedores europeos. Esta solución además significaría también a la postre el establecimiento de controles de capital, dado el riesgo de fuga de dinero del país.