Carlos Montero
¿La venta récord de un Picasso señala un techo en el mercado de acciones?
Todos los grandes medios de comunicación se hicieron eco de la noticia la semana pasada: el cuadro de Picasso "'Las mujeres de Argel" se subastó a un precio récord de 179,4 millones de dólares. El récord fue acompañado por un récord para una escultura, ya que "El señalar del hombre" de Alberto Giacometti fue comprado por un postor anónimo por 141,3 millones de dólares.
A algunas personas les gusta apuntar que estas
subastas son una prueba de un mercado financiero que está desconectado
de la realidad. Al igual que los "unicornios" - esas nuevas empresas de
tecnología con un valor por encima de 1.000 millones de dólares - muchos
lo ven como otra evidencia que sugiere que estamos cerca del techo de
una enorme burbuja que está destinada a colapsar.
Si estamos en
una burbuja o incluso en un mercado sobrevalorado es un digno debate.
Pero estos ejemplos no son prueba de una sobrevaloración o cualquier
otra cosa. Son observaciones anecdóticas, transacciones únicas en un
ridículamente pequeño mercado dominado por una clientela ridículamente
rica. Entre la posibilidad de elegir entre datos cuantificables o cosas
anecdóticas, siempre se deben elegir los datos. Así que no, estas ventas
sólo prueban que algunas personas tienen unas cuentas bancarias tan
grandes que no pueden gastar su dinero a través del despilfarro normal y
pagan precios locos por un puñado de objetos de arte.
Hay muchas
maneras de entender por qué estas transacciones de nueve cifras
impresionantes no son indicadores de sentimiento de inversión.
Se
pueden contar anécdotas acerca de un pequeño subconjunto de inversores o
incluso individuos, pero no miden la multitud, comenta Barry Ritholtz
de Bloomberg. Esto es importante, porque el sentimiento es un punto de
referencia del estado emocional de la multitud. En conjunto, ¿qué
piensan las masas y lo más importante qué hacen con su dinero? Hay
muchas maneras de medir el sentimiento, y la mejor es evitar las
anécdotas.
Algunos traders se basan en encuestas de sentimiento,
en especial las lecturas de la encuesta de la Asociación Americana de
Inversores Individuales (AAII). Todavía tengo que encontrar el gran
valor que otros ven, aparte de esas raras ocasiones en las que las
lecturas están en los extremos. Las respuestas a la encuesta tienden a
oscilar violentamente en respuesta a lo que acaba de suceder, y por lo
general se quedan atrás en los ciclos del mercado.
Si usted va a
utilizar los datos de la encuesta de la AAII, prefiero la encuesta de
asignación de activos. Durante los últimos 23 años, los inversores
individuales, en promedio, han mantenido una cartera con el 60 por
ciento en acciones. A partir de abril, las acciones y los fondos de
inversión contabilizaron el 67,9 por ciento de las carteras
individuales, según la AAII. Esa lectura se encuentra algo por encima de
la media, pero por debajo de los extremos visto en el pasado. En
1999-2000, el porcentaje de acciones que se mantenían en cartera estaba
un 17 por ciento por encima de la media, mientras que en 2005-07 estaba
un 10 por ciento por encima.
Hay otras maneras de medir el
sentimiento: el VIX (a veces conocido como el índice de miedo), los
flujos de dinero en los fondos de inversión, el ratio put-call, el
Índice Arms (una medida técnica de avance y caída de las acciones), el
porcentaje de acciones que tocan nuevos máximos y nuevos mínimos, el
porcentaje de acciones dentro del New York Stock Exchange que cotizan
por debajo de su media de 50 o 200 sesiones, etc. En su mayor parte,
estas lecturas de sentimiento tienden a introducir bastante ruido y no
ofrecen una idea definitiva durante gran parte del tiempo.
Volver
a las obras de arte: Hay más de 7.000 millones de personas en el mundo.
Hay casi 320 millones de personas en EE.UU. ¿Cuántas personas pueden
darse el lujo de gastar casi 200 millones de dólares en un Picasso o 150
millones de dólares en un Giacometti? Hay alrededor de 2.300
multimillonarios en el mundo. Eso casi define el tamaño del mercado para
este tipo de objetos de colección.
Eso significa que estos
récords nos pueden decir algo sobre el enrarecido mundo de los
súper-ricos, pero su valor informativo es de poca importancia para el
sentimiento del mercado. Así que mantenga la calma y no se preocupe por
el momento."
Fuentes: Barry Ritholtz de Bloomberg
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