Integración financiera en la zona euro
El ECB publicó ayer su Informe Anual de Integración financiera en Europa. De acuerdo con el indicador sintético de integración financiera FINTEC elaborado por el ECB, el nivel de integración habría ya recuperado los niveles previos a la Crisis.
El indicador, considerando los precios y en cantidad, habría mejorado
especialmente en los segmentos de mercado monetario y renta fija. La
mejora en la integración de las bolsas ha sido más limitada.
Para
el ECB, la mejora en la integración financiera es una consecuencia de
la Unión Bancaria y de las medidas monetarias no convencionales
aplicadas hasta el momento.
«La integración financiera
europea ha mejorado en los dos últimos años, lo que también ha
favorecido el acceso de las empresas a la financiación. Nuestras medidas
han reducido la fragmentación financiera y, desde el año pasado, tanto
el nivel como la dispersión de los tipos de interés aplicados al crédito
se han reducido, especialmente en el caso del concedido a las pequeñas y
medianas empresas. Queda mucho trabajo por hacer para potenciar la
integración financiera. El proyecto de la Unión de los Mercados de
Capitales, puesto en marcha por la Comisión, puede contribuir
positivamente a alcanzar este objetivo», afirmó Vítor Constâncio,
vicepresidente del BCE.
Por tipo de mercado:
· Mercados monetarios: la proporción de operaciones transfronterizas a un
día sin garantías ha retornado a los niveles observados antes de la
quiebra de Lehman. Asimismo, la dispersión de los tipos de interés del
mercado monetario a diversos plazos entre los distintos países de la
zona del euro se redujo durante la mayor parte de 2014. El aumento de
confianza que viene señalado por este acceso a una mayor financiación a
corto plazo transfronteriza también se ve reflejado en los menores
niveles de exceso de liquidez en el sector bancario.
· Mercados de renta fija: la fragmentación del mercado (deuda soberana y
valores de renta fija privada de entidades de crédito y de sociedades no
financieras) volvió a reducirse en 2014, como consecuencia de al menos
tres factores principales: a) la aplicación de reformas estructurales en
países en dificultades; b) el avance en las reformas de la arquitectura
financiera de la zona del euro, y c) las medidas de política monetaria
del BCE. La búsqueda de valores de renta fija de alta rentabilidad en el
extranjero también puede influir en la convergencia de los tipos de
interés de la deuda empresarial y tendría que ser objeto de un estrecho
seguimiento desde la perspectiva de la estabilidad financiera.
· Mercados bancarios: La dispersión entre países de los tipos de interés
de los préstamos y de los depósitos de las sociedades no financieras
continuó disminuyendo, y la diferencia entre los países con dificultades
financieras y los países que no atraviesan dichas dificultades se
redujo en 2014. El hecho de que el estrechamiento de esta brecha sea
especialmente visible para los préstamos minoristas de hasta un millón
de euros indica el éxito de algunas medidas de política monetaria
encaminadas a restablecer la financiación a las pymes, lo que desempeña
un papel fundamental en la recuperación de un crecimiento económico
sólido en los países en dificultades.
· Mercados
de renta variable: el avance es menos claro que en el caso de los
mercados monetario, de renta fija y bancario. Los indicadores basados en
precios muestran, por ejemplo, una fragmentación de los mercados de
renta variable permanentemente más elevada entre los países en
dificultades que entre los que no atraviesan dificultades financieras.
Los indicadores cuantitativos de las tenencias de acciones por parte de
los países de la zona euro presentan un nivel estable de tenencias de
acciones de otros países pertenecientes a la zona. La diversificación
que se observa hacia la renta variable de fuera de la zona del euro, en
detrimento de las tenencias de acciones internas de cada país, puede
beneficiar a la estabilidad financiera.
José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España
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