Carlos Montero
¡Grecia se hundecompre acciones de la bolsa griega!
La situación en Grecia se está complicando día tras día. La falta de acuerdo con los acreedores internacionales y la escasa liquidez del país pueden provocar que el país entre en suspensión de pagos en las próximas semanas. Los inversores empiezan abandonar su ingenuo optimismo sobre la crisis griega, y ya ven que un Grexit es posible.
Hemos publicado y seguiremos haciendo
diversos artículos tratando este tema desde diferentes enfoques. Hoy sin embargo queremos traer a
estas páginas un hecho que nos ha llamado la atención en las últimas semanas, y es la proliferación
de recomendaciones de compra del mercado de valores griego. ¿Parecería una incongruencia comprar la
bolsa de una economía que está al borde del abismo? Según muchos gestores no, de hecho, el mercado
heleno presenta una oportunidad histórica de inversión. Veamos los motivos:
El prestigioso
analista Mark Hulbert señala que las recomendaciones de compra de las acciones griegas no se basan
en la esperanza de que su economía supere a las economías más fuertes, sino de que se comporte mejor
de lo que los inversores están esperando. Esto no es una posibilidad muy remota teniendo en cuenta
las bajas expectativas que tienen.
Hulbert cree que la inversión en Grecia presenta un
potencial de revalorización mucho más importante que las acciones en los países desarrollados con
expectativas muy altas como los EE.UU.
Mebane Faber, gestor de carteras de Cambria Investment
Management, analizó los pocos casos en la historia en el que el mercado de valores reflejaba una
situación de absoluta desgracia de la economía de un país. Faber calculó el ratio precio/beneficio
ajustado por ciclo -CAPE- de esos mercados a lo largo de 850 momentos del pasado. En sólo nueve de
ellos el CAPE se situó por debajo de 5: EE.UU. en 1920, Reino Unido en 1974, Países Bajos en 1981,
1985 y 1997, Tailandia en 2000, Irlanda en 2008 y Grecia en 2011.
El gráfico que mostramos a
continuación elaborado por Mebane Faber muestra que la rentabilidad de esos mercados de valores en
el siguiente año a alcanzar un CAPE por debajo de 5 fue del 35% de media. A los 3 años el retorno
anual fue del 30%. A los 10 años por encima del 12%
Según los datos de finales de 2014 el
mercado más barato según el ratio CAPE es Grecia con 2,8, seguido por Hungría, Austria, Portugal e
Italia con 5.9, 7.3, 7.7 y 9.6 respectivamente. EE.UU. tiene un CAPE de 27.9 veces, nivel que
únicamente se ha superado en la historia de EE.UU. antes de la crisis de 1929 y del estallido de la
burbuja de internet en 2000.
El escenario base para casi la totalidad de casas de análisis y
bancos de inversión sobre Grecia es que finalmente aplicará el programa de reformas exigido y que no
saldrá de la zona euro. En este caso la inversión en las acciones griegas podría ser
extraordinariamente rentable en los próximos años. Si finalmente se produce un Grexitla cosa
cambiaría. Es cuestión de apostar.
Como esto ilustra, las valoraciones eventual
regresión a la media. Así que no se apresure a descartar la idea de invertir una parte de sus
acciones en Grecia y otras economías débiles en el sur de Europa.
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