No es suficiente
Mejores datos macro, pero no lo suficiente. La recuperación se acelera, pero con enormes incertidumbres. Comenzando por su duración. Al final, según dice la Directora Gerente del FMI, a este ritmo de crecimiento no seremos capaces de absorber el desempleo creado en la Crisis, aumentar la renta de la clase media y cortar la pobreza.
Sin decirlo de forma explícita, debo admitir que me ha gustado la
sentencia que subyace en su presentación: el futuro a medio y largo
plazo se está gestando con el crecimiento a corto plazo. Y
lamentablemente, este crecimiento a corto plazo no será suficiente para
tener un buen futuro. Algo similar escuchaba tras reconducir (que no
resolver) la Crisis del EUR el ECB: en la zona EUR se puede vivir, pero
no se puede vivir bien. Aunque tampoco me atrevo del todo a ser tan
tremendista. Al final, depende de que se tomen por todos las medidas
adecuadas. Aquí dejo fuera al ECB.
Lifting today's growth is not
enough, Lagarde stated. "We also need to lift the rate at which
economies can grow over the medium term. Potential growth rates are
going down, and this is in part because of changing demographics, lower
productivity and, in some countries, the legacy of the crisis."
Políticas
expansivas de demanda, donde se pueda; políticas de oferta, en todos
los casos; medidas macroprudenciales (ahora el FMI las alude como
"fuertes políticas financieras"); coordinandose a nivel internacional
para intentar mitigar el efecto de todo lo anterior y otros factores en
términos de inestabilidad del mercado....todo esto es lo que recomienda
el FMI.
¿No perciben en el discurso anterior los primeros
indicios de debate sobre los riesgos de las políticas extremas
expansivas aplicadas durante la Crisis? Desde los riesgos para la
estabilidad financiera hasta los derivados de la inacción a que puede
llevar la bondad de unos mercados financieros siempre al alza en
términos de política fiscal y estructural. No es cuestión de austeridad
fiscal, como de poner las condiciones para reconducir las finanzas
públicas más allá de dejar actuar los estabilizadores automáticos. No es
cuestión de impedir que la recuperación cíclica se afiance, como de
aprovecharla para implementar reformas que ayuden aumentar la confianza
de la inversión productiva y mejorar de esta las perspectivas de una
recuperación sostenible. Y todo esto en un contexto político cada vez
más complejo, lo que recomienda actuar de forma coordinada a nivel
internacional.
Algo de todo lo anterior lo estamos viviendo en la
Crisis griega. Para muchos, un desenlace desafortunado puede poner en
cuestión la supervivencia del Euro. Para otros, puede ser realmente el
detonante que acelere la integración. Pero, para esto último los
gobiernos deben acelerar las reformas económicas que hagan viable esta
integración política.
José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España
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