Integración fiscal en el euro
Más flexibilidad fiscal no es la solución; hay demasiada liquidez y también demasiada deuda. Poco se puede añadir a lo que ya sabemos en términos de base monetaria y de la elevada deuda, privada y pública.
Pero, ¿qué pasa con el PEC? Volvamos al
inicio: la Unión Monetaria no es óptima; para lograrlo hace falta: movilidad laboral, movilidad de
capital y flexibilidad de precios y salarios, mutualización del riesgo y convergencia de ciclos. Al
final, reformas estructurales y fiscales.
Ahora, miren el gráfico adjunto.
Demasiados
amarillos y naranjas. Pocos azules, ningún verde. Inquietantes rojos.
La Comisión planteó en
noviembre de 2011 un nuevo procedimiento relativo a los desequilibrios excesivos de los países del
EUR.
En la siguiente tabla vemos las recomendaciones
aplicadas a los países, entre 2014/2015
Cinco países registraban en 2015 desequilibrios
excesivos: Francia, Italia, Portugal, Bulgaria y Croacia. Pero en ninguno de los casos la Comisión
ha establecido el procedimiento de desequilibrios excesivos, con un marcado componente corrector. ¿A
la espera de qué? Nunca se ha aplicado, un reflejo de la dificultad que existe en términos
políticos. O por la mayor flexibilidad que se otorga al PEC. La cuestión de fondo, como diría el
Ministro de finanzas alemán, es si esta flexibilidad no va en contra del carácter preventivo que se
busca con este instrumento.
¿A cuenta de qué todo esto? Naturalmente, hoy debería (admito que
esta posibilidad se reduce tras lo que vamos conociendo del difícil fin de semana) ser el día que
cierra la reciente tensión entre las autoridades europeas y el Gobierno griego. El inicio del fin de
la Crisis, en teoría. En mi opinión, el final del inicio.
José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España
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