¿Estabilidad financiera o exceso de confianza?
Un día después de que el Banco Central de
China baje sus tipos de interés. Sólo dos gráficos. En este primero pueden ver una comparativa entre
la volatilidad VIX y el S&P.
Volatilidad a la baja es sinónimo de bajo
riesgo; un mercado alcista es coherente con volatilidad a la baja.
Una elevada incertidumbre
puede subsistir con niveles de volatilidad baja; pero una elevada volatilidad sin duda deriva en
elevada incertidumbre
En este otro gráfico volvemos a ver una
comparación de la evolución de la volatilidad, aunque ahora frente a la rentabilidad a 10
años.
En el pasado niveles bajos de volatilidad en bolsa han sido coherentes con tipos al
alza, al menos más altos de los actuales (rentabilidad real nula). Y al contrario.
Niveles
bajos de volatilidad (y los actuales, desde una perspectiva histórica, lo son) son propicios para
una normalización al alza de tipos. Pero, como decía Yellen la semana pasada, los bajos tipos de
interés de la deuda USA son reflejo de la incertidumbre internacional y del exceso de liquidez
mundial. Lo que me llamó la atención es que, considerados de esta forma, la Presidenta de la Fed no
advirtiera sobre los riesgos que conllevan tipos a medio plazo artificialmente bajos.
La
estabilidad financiera fue un objetivo explícito de los bancos centrales, de todos, durante buena
parte de la Crisis.
Ahora, confundida con un exceso de confianza de los inversores, ya no
está del todo claro.
En definitiva, ¿hasta qué punto la Fed o el BOE pueden estar a gusto con
niveles de volatilidad que lleven a infravalorar los riesgos? ¿hasta qué punto estos niveles bajos
de volatilidad pueden afectar a las expectativas de crecimiento e inflación de los agentes
económicos?.
Nosotros pensamos que la volatilidad cotizada tenderá a subir a corto
plazo.
José Luis Martínez Campuzano
Estratega de
Citi en España
Principales brokers
Brokers | Regulación | Spread EUR/USD | Depósito mínimo | |
---|---|---|---|---|
No hay brokers para mostrar |