¿Lo recuerdan?
Fue en julio de 2012. Y dijo algo así como:
"haré todo lo necesario para sostener el EUR; y créanme, eso será
suficiente".
Luego hemos ido conociendo qué tipo de
medidas ha ido tomando el ECB. Hasta finalizar en enero con el QE. Sin duda, suficiente por el
momento para sostener el EUR. Y más allá, en términos de mejorar las condiciones financieras de los
diferentes países de la zona. Las asistencias financieras, más allá de Grecia, son innecesarias con
el ECB que garantiza de forma implícita la financiación. Luego, el resto, queda en la ambición de
los inversores y el efecto psicológico (o no, se lo dejo para que lo valoren ustedes) en términos de
falta de papel.
Pero no voy a entrar mucho más en el análisis final anterior. Ya habrá tiempo
de seguir hablando de ello. Probablemente incluso años. Lo que sí es más importante ahora es valorar
cómo la decisión del ECB ya en 2012 se tradujo en un cambio en las condiciones financieras y de
demanda final del área.
Voy a utilizar los datos publicados por el Banco de España en su
último informe mensual.
Como pueden ver en los primeros cuatro gráficos, algo comenzó a
cambiar en 2012. A nivel Europeo, pero especialmente para los países periféricos. Las pymes
españolas, como ven, también lo reflejaron y en mayor medida que muchos de sus homólogas
europeas.
Los datos que reflejan los gráficos son la
diferencia de respuestas entre aumento y descenso en encuestas.
Siguiendo con la encuesta, en
este otro gráfico pueden ver cuáles son los principales problemas que pesan sobre las pymes
españolas y sus equivalentes del área EUR.
La competencia es ahora el principal problema que
reflejan las pymes españolas, cuando la financiación ha sido la principal mejora observada desde
2012. Por cierto, fue este año en donde las pymes mostraron su mayor preocupación sobre las ventas y
la financiación.
Hablemos ahora de la financiación. O mejor,
de la dificultad que admitían las empresas para acceder a la financiación. De forma generalizada
tres años atrás, aunque en mayor medida en el caso de las pymes españolas. Todo ha cambiado en estos
momentos, incluso en algunas de las respuestas se muestra una mejora relativa frente a sus homólogas
europeas. Y en todos los sectores, lo que es especialmente significativo en el caso de las empresas
de construcción.
Sigo pensando que la financiación no es prioritaria para el crecimiento.
Pero una fuerte restricción de la financiación sí puede conllevar un deterioro del escenario macro,
comenzando por las expectativas.
Ahora la financiación ya ha dejado, en principio, de ser un
problema que ocupe titulares. Las condiciones financieras han mejorado con fuerza para todos, pymes
incluidas. La cuestión por tanto ahora ya no es tanto si la situación económica mejora, algo
evidente. Pero, en mi opinión, hasta qué punto podemos hablar de una recuperación sostenible en el
tiempo. Y es que el dinero no lo es todo. Pero si falta del todo, es un grave problema. Hoy por hoy
lo tenemos resuelto a través del ECB.
José Luis Martínez Campuzano
Estratega de Citi en España
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