Lo positivo y lo negativo de la QE del BCE

Primero, el tamaño de las compras: 60.000 mn.€ al mes lo que implica que sólo con las compras de deuda (ABS + cédulas hipocarias + bonos públicos) el balance del BCE llegaría a 1,1 bn.€. Esto implica entre 700.000-800.000 mn.€ de compras de bonos públicos y un cambio en los objetivos de Draghi que si antes hablaba de expandir el balance hasta 1 bn.€ ahora hablaría de más de 1bn.€. Comparado con esto, la rebaja de 10 pb. en los costes de las futuras subastas TLTRO, también anunciada ayer (hasta el 0,05% desde el anterior 0,15%) parece una medida insignificativa. Segundo, por la velocidad en alcanzar los objetivos. En 18 meses, con compras desde marzo de 2015 hasta septiembre de 2016) en vez de 2 años, de ahí las compras de 60.000 mn.€ al mes. El tercero, el compromiso con dichos objetivos. El BCE dice que las compras durarán hasta que la inflación no haya conseguido acercarse al objetivo del BCE, esto es, cerca del 2%. Es decir, las compras pueden no terminar en sep-16 si no se han alcanzado los objetivos. Y por último, la composición de dichas compras. A priori, no se excluyen las compras de países de la zona euro con rating por debajo de grado de inversión siempre que dicho país esté bajo el  paraguas de un rescate europeo. Esto implicaría que puede comprar deuda de Chipre y de Grecia. Sin embargo, Draghi de nuevo hace una jugada maestra al imponer un límite por emisión del 20% y por emisor del 33%. Dado el alto volumen de deuda griega que ya está en manos del BCE, actualmente el BCE no puede comprar deuda griega (pues superaría este límite del 33% por emisor), y que podría empezar a comprar dicha deuda en julio, una vez se produzca un importante vencimiento de deuda griega. Esto da margen al nuevo gobierno para negociar y también ofrece cierta seguridad para el BCE, sobre todo a los miembros más reticentes del consejo.
También hay puntos algo negativos. El primero, el hecho de que no haya unanimidad en dicho Consejo. Sí que la hay a la hora de decir que esta política QE es legítima pero no en tomar la misma en dichos momentos (la decisión se tomó, según Draghi, por amplia mayoría). Además, los bancos centrales nacionales asumirán la mayor parte del riesgo, pues serán ellos quienes compren el 80% de la deuda de su país, y asuman dicho riesgo. El otro 20% será comprado por el BCE y el riesgo será mutualizado. Esto también se interpreta como una concesión a los miembros del BCE más reticentes. Por último, aunque era lo esperado, las compras se harán a razón del peso de cada país en el capital del BCE, lo que implica que comprará mayoritariamente deuda de Alemania (25,6%), y un 12,6% de estas compras serán de deuda española. Algunos analistas habían barajado que las compras se hicieran con criterios de niveles de deuda, lo que habría beneficiado más a países como Italia o Bélgica.