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Más de lo mismo: Monetarismo que funciona a corto plaza.
La semana pasada las bolsas volvieron a rebotar en términos netos,
sobre todo el viernes después de que China bajase tipos por sorpresa y por
primera vez desde 2012 (crédito -40p.b., hasta 5,60%; depósito -25 p.b.,
hasta 2,75%), cogiendo al mercado desprevenido. Se trata de más de lo
mismo: más monetarismo, pero funciona a corto plazo. Más allá, ya
veremos.
De momento, en los primeros 10 meses de 2014 la construcción de
vivienda en China se ha incrementado +12,5%, pero las ventas han caído -
10,8% y los precios han empezado a retroceder (-0,5%). Conviene tener
mucho cuidado con este tipo de desequilibrios, que no se corrigen sólo con
monetarismo.
Eso sí, la semana pasada funcionó de nuevo y probablemente
seguirá funcionando a corto plazo, aunque eso sea a costa de generar una
situación más incierta a medio y largo plazo. Draghi volvió a defender que el
BCE hará todo lo que sea necesario, esta vez para reactivar la inflación "tan
rápido como sea posible", encontrando cierta reacción positiva en esta
ocasión, aunque parece obvio que este "mantra" va perdiendo capacidad para
influir.
Los bonos continuaron muy bien soportados, respaldados por una
situación en la que cada vez parece más probable que el BCE tenga que
terminar comprando corporativos y soberanos a alguna escala. Por eso el
Bund ha consolidado en niveles inferiores a la frontera de 0,80% de TIR
(0,77% el viernes), el bono a 10 años español se ha apreciado hasta por
debajo de 2,10% (2,02% ahora) y su equivalente irlandés ha batido el nivel
1,50% (1,483% ahora).
El monetarismo extremo que vivimos (¿o
disfrutamos?) ha continuado forzando la depreciación del yen, hasta más
allá de 146 contra euro. La extensión de medidas por parte del BoJ y el
anticipo de elecciones al 14/12, con la incertidumbre que eso supone para
Abe con un 39% de intención de voto, son los factores responsables de una
tendencia depreciatoria que no va a cambiar de momento.
Lo bueno es que
el monetarismo, la liquidez forzada y extrema, ha seguido funcionando
una semana más. Lo malo, que el mercado sólo está apoyado por un
monetarismo que, antes o después, necesitará ser relevado por ¿mejora
de beneficios, política fiscal, política económica?
Lo más importante de ESTA SEMANA no lo conoceremos hasta el fin de
semana: las primeras cifras de ventas de Acción de Gracias/Navidad en
EE.UU. y la reunión de la OPEP, en ambos casos el viernes o a última hora
del jueves como muy pronto. Se espera +4,1% para las primeras, que
compararía positivamente con +3,1% del año pasado. El mercado encajaría
negativamente cualquier cifra inferior a +4%, pero la mejora del empleo y el
abaratamiento de la gasolina permiten pensar que la realidad
probablemente superará las expectativas salvo que la tormenta de nieve
cree una situación de bloqueo físico en algunas regiones sensibles, como NY.
La Semana de Acción de Gracias es históricamente alcista.
En cuanto a la
OPEP, las opiniones están muy equilibradas con respecto a si reducirá
producción o no, pero lo más importante es que, haya recorte o no, las
nuevas cuotas no se respetarán y por eso lo más probable es que el petróleo
siga cayendo. Este hecho, junto con la depreciación del euro, es lo que
anima a creer que la pérdida de tracción del PIB de la Eurozona será algo
temporal, recuperándose probablemente a partir de mediados de 2015.
En
consecuencia, lo más probable es que a finales de semana recibamos un par
de buenas noticias: las primeras ventas de la campaña de Navidad en
EE.UU. y el petróleo cayendo algo más. Entre tanto la semana se presenta
medianamente cargada de eventos macro, cuyo saldo neto será más bien
bueno en el frente americano y mediocre, pero ya descontado, en el
europeo.
Hoy tenemos IFO alemán (103,0 esperado vs 103,2 ant.). Mañana
la revisión del PIB 3T americano (+3,3% desde +3,5% preliminar) y la
Confianza del Consumidor (95,8 estimado desde 94,5). El miércoles, Pedidos
de Bienes Duraderos (ex - transporte +0,4% estimado vs -0,2% anterior) y
Ventas de Casas Nuevas (470k esperado vs 467k), ambos en EE.UU. El
jueves indicadores de confianza en la Eurozona (no se espera mejora, en
general) y el viernes inflación (bajaría a +0,3% desde +0,4%) y Tasa de Paro
(repetir en 11,5%), también europeos.
En definitiva, si la macro no se opone - y parece que no va a oponerse,
puesto que la europea será neutral y la americana aceptable o buena -, las
bolsas tomarán algo de beneficios hoy por razones técnicas tras el fuerte
rebote del lunes, pero volverán a encontrar apoyo en las ventas por menor
americanas y en un petróleo barato. La semana presenta buen aspecto,
aunque el fondo del mercado sigue pareciendo más vulnerable que antes.
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