M&G Valores
¿Llega el momento de una nueva rotación sectorial?
¿Llega el momento de una nueva rotación sectorial?. Las fases correctivas se caracterizan entre otras cosas por rotaciones de los inversores hacia sectores defensivos para defenderse de las caídas del mercado. El comportamiento sectorial español desde el mes de junio muestra claramente esta circunstancia, con un mejor comportamiento relativo de sectores como las eléctricas o telecom frente a sectores más cíclicos como los bancos.
Un indicio de que podemos estar dejando atrás la
fase correctiva de los últimos meses sería que empezase a producirse una
rotación en sentido inverso a la de los últimos meses. Valores
cíclicos, los bancos entre ellos, deberían empezar a mostrar un mejor
comportamiento relativo a medida que los inversores vuelven a confiar en
que la economía europea va a acelerar su crecimiento gradualmente
escapando así a un escenario deflacionista.
Comportamiento
relativo por tipos de valores. Para analizar el comportamiento relativo
entre los diferentes tipos de valores del mercado hemos dividido los
valores en cinco grupos tal y como se detalla en la tabla siguiente. Los
valores más defensivos serían los que menos sensibilidad tienen al
ciclo económico y cuyo principal atractivo es un dividendo elevado y
seguro. Ha medida que nos movemos a la derecha de la tabla los valores
tienen mayor sensibilidad al ciclo económico (más riesgo ante un
deterioro de la economía) lo que significa también mayor potencial de
revalorización en un entorno de fortaleza de la economía.
Durante
la fase correctiva del mercado que se inició en el mes de junio se ha
producido una rotación de los inversores desde valores de más riesgo, ya
sean de crecimiento o cíclicos, hacia los puramente defensivos. Este
movimiento de los inversores es lógico ante un escenario en el que se
teme por un menor crecimiento del esperado y con unos niveles de
rentabilidad de los bonos muy bajos.
Este comportamiento
sectorial, sin embargo, ha ido variando a lo largo del ciclo alcista que
se inicia en el verano de 2012 según estuviésemos en una fase muy
alcista o bien en un período correctivo. Así, si nos fijamos en el
período de junio 2013 a enero 2014, en el que el Ibex se revalorizó más
de un 30%, el comportamiento de los grupos anteriores casi se invierte. A
la cola de la rentabilidad estuvieron los valores puramente defensivos,
los de crecimiento/defensivos y los de crecimiento. Por el contrario
los bancos, cíclicos y crecimiento/cíclico fueron los que lideraron las
subidas del mercado.
Lo normal es que cuando la actual fase
correctiva deje paso a un nuevo período alcista sostenido veamos de
nuevo una rotación hacia valores de más riesgo desde los más defensivos.
Es por eso que una señal importante de que el mercado está entrando en
un modo "alcista" de nuevo es que el sector bancario en particular
vuelva a mostrar un mejor comportamiento relativo que la media del
mercado. Todavía no se aprecia de forma clara esa rotación aunque en los
dos últimos días se ha empezado a ver un mejor comportamiento de
algunos sectores cíclicos de forma todavía selectiva.
En el caso
de los índices sectoriales del Soxx 600, por ejemplo, los índices de
autos y bancos muestran una incipiente recuperación en los últimos días
aunque otros como los de Recursos Básicos o industriales todavía no.
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