Carlos Montero
La humildad, una gran virtud también en los mercados financieros
La humildad es una preciada virtud en la vida en general, y también en los mercados financieros. David Hume dijo en una ocasión, "los hombres más arrogantes son los que generalmente están equivocados, otorgan toda la pasión a sus puntos de vista sin una apropiada reflexión".
Esta frase de Hume se refleja perfectamente en un interesante ejercicio
que propone el analista financiero Mark Hulbert. Hulbert establece una
hipotética estrategia financiera en la que cada año se creara una
cartera de valores con las recomendaciones del analista/gestor que mejor
rentabilidad hubiera tenido el ejercicio anterior entre los 500 que
sigue su publicación.
Si estos gestores hubieran sido capaces de
repetir el éxito del último año, la cartera hipotética formada con sus
recomendaciones hubiera producido una rentabilidad anualizada del 134%
en las últimas dos décadas. Por el contrario, la rentabilidad real que
consiguió esta hipotética cartera fue de una pérdida anual del 17,1%. Es
decir, la pérdida casi completa del capital invertido.
Hulbert
señala que el exceso de confianza fue la causa principal para este
impresionante cambio de resultados. Los asesores, animados por los
buenos resultados del último año, creyeron que no podían equivocarse y
tomaron apuestas enormemente especulativas
Un ejemplo claro de
este exceso de confianza lo tenemos en Joe Granville, que editó durante
décadas las "Cartas de Mercado de Granville". En enero de 1981 llegó el
cénit de su popularidad, tras haber predicho con éxito el techo del
mercado de valores, y aparecer en la portada del New York Times.
Durante
varios meses Granville realizó una serie de predicciones que estuvieron
asombrosamente acertadas. Tal era su confianza que trató también de
predecir terremotos, incluso se postuló para el Premio Nobel de
Economía.
Pero las caídas finalizaron y el mercado alcista se
inició en 1982. Granville mantuvo obstinadamente su opinión de que las
bolsas seguían en tendencia bajista, a pesar de las alzas que
registraron durante años. El resultado fue la muerte de su boletín al
alcanzar los peores resultados en las listas de predicciones.
Mi
experiencia personal como gestor me llevó por el mismo camino. En una
época mis resultados eran los mejores de la firma, y entre los mejores
del sector. Me creía inmune a los fallos, y mis apuestas eran cada vez
más arriesgadas, no tanto por los títulos, sino por la cuantía de las
operaciones. No hacía los análisis con el detalle que requerían, y en mi
operativa primaba la intuición.
El hecho es que realicé una
importante inversión en una empresa tecnológica estadounidense. Una
Start Up que consideraba interesante, y que según mis "análisis" tenía
un importante potencial de revalorización. No me quiero alargar,
simplemente decir que finalmente la empresa desapareció y con ella gran
parte de mi inversión. Lo pasé mal pero aprendí la lección. Deseché la
arrogancia de mi operativa, y busqué en mi gestión rentabilidades más
sólidas y estables.
También intenté desechar la arrogancia de mi vida, y en esas estoy.
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