Carlos Montero
No invierta en empresas cuyo CEO juegue demasiado al golf
"Usando el juego del golf como medida de ocio de un Consejero Delegado, hemos documentado que hay una significativa variación en la cantidad de ocio que los diferentes CEOs analizados consumen. Encontramos que consumen más ocio cuando tienen menos incentivos asociados al precio de las acciones.
Los CEOs que juegan al golf frecuentemente
están asociados a firmas con más bajas actuaciones operativas y valoración. Numerosas pruebas
explican la posible naturaleza endógena de estas relaciones, que apoyan la conclusión de que el CEO
con excesivo ocio provoca un bajo rendimiento en la firma".
Este comentario es parte de las
conclusiones de un interesante y curioso análisis realizado por los economistas Lee Biggerstaff,
David C. Cicero y Andy Puckeet, todos ellos del mundo aniversario estadounidense, en el que
estudiaron el comportamiento de 363 consejeros delegados de compañías que forman el S&P 1500
desde 2008 a 2012.
En el gráfico adjunto se detalla la distribución de las observaciones de
la frecuencia con que juegan al golf los CEOs analizados, en base a las partidas en cada año fiscal.
La media es de 15,84 rondas, con un máximo de 146, que es decir casi una partida cada dos
días.
El estudio muestra que aquellos directivos que
juegan más partidas de golf están asociados con la posesión de un menor número de acciones en la
empresa que dirigen, y menores incentivos económicos ligados a la evolución de los resultados de la
compañía. Es decir, cuánto menos cobran porque vaya bien la empresa, más tiempo utilizan jugando al
golf.
¿Tiene esta actitud alguna repercusión en los resultados de la compañía? El estudio
muestra claramente que sí.
En base a la medida de actuación operativa
(ROA) y a la tasa de reposición Q de Tobin, vemos que en las compañías de los consejeros delegados
más "golfistas" la rentabilidad empresarial es menor. En el caso de la tasa Q de Tobin es casi un
10% menor en las firmas con CEOs en los cuartiles más altos (22 partidos o más por
año).
Según este informe deberíamos huir de aquellas compañías cuyos directivos de más alto
nivel tengan una afición mayor por el golf, juego que por otro lado encuentro sumamente
aburrido.
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