Carlos Montero
¿Qué lecciones aprender de las caídas de las bolsas?
Las bolsas europeas han caído en promedio cerca del 15% en menos de un mes. Los descensos en los índices de Wall Street han sido menores, cercanos al 8% desde sus máximos históricos. Las proyecciones técnicas sugieren que estos retrocesos continuarán en el futuro cercano. Este escenario bajista habría sido impensable hace tan solo un par de meses cuando la presión compradora parecía inagotable. Pero se agotó.
A muchos inversores les habrá pillado
por sorpresa esta nueva debilidad del mercado, aunque después de las fuertes subidas de los últimos
años, un retroceso de entre el 8% al 15% no se puede considerar como excesivamente grave. Sin
embargo, algunos analistas como Doug Short defienden que el mercado de valores estadounidense
(también muchos europeos), sigue ampliamente sobrevalorado. Doug Short habla de entre el 50% y el
90% de sobrevaloración.
Es importante en este nuevo escenario tener claras varias
consideraciones. David Weidner en MarketWatch habla de cinco lecciones que deberíamos haber
aprendido de este sell off (yo no creo que se pueda definir a este mercado como sell offpor
ahora):
1. Dinero fácil: El hecho de que la Reserva Federal haya establecido las tasas de
interés cercanas a cero no significa que se tenga que pedir prestado. Las empresas estadounidenses
sólo pedirán prestado cuando lo necesiten. Y debido a que la Fed continúa afirmando que los tipos se
mantendrán bajos durante un largo periodo de tiempo, no hay prisa por aumentar el
endeudamiento.
Una razón por la que las empresas no piden más préstamos es que no lo
necesitan. Pueden financiarse mediante ampliaciones de capital o venta de acciones propias a precios
inflados. Esto no debería hacerles sentir cómodos.
2. Estamos en una economía global. Casi
todas las mayores empresas del mundo realizan operaciones a nivel global, por lo que la venta de sus
productos y servicios dependerá de las importaciones y exportaciones.
Consideremos ahora dos
informes: El primero es el último del FMI donde se afirmaba que el crecimiento mundial se ha
estancado. El otro informe es el del pasado verano del Banco Mundial. En él se llegaba a la
conclusión de que las economías desarrolladas crecerían en promedio un 1,9% en 2014, un 2,4% en 2015
y un 2,5% en 2016. Aunque eso suena bien, ¿justifica las subidas que hemos visto en la renta
variable mundial hasta antes de las caídas? En realidad no.
3. La falta de opciones es una
cuestión de perspectiva. Para muchos inversores la elección acerca de dónde invertir básicamente se
reducía a esto: Con los rendimientos de la deuda en línea con la inflación y con la incertidumbre en
el mercado de la vivienda, los únicos retornos atractivos están en la renta variable.
Todo el
mundo pensaba de esta manera. Usted pudo hacer dos cosas:
A) O bien siguió el rebaño
esperando grandes ganancias.
B) O bien fue temeroso cuando el resto era codicioso.
La
mayoría de los inversores eligieron la opción A. Hasta las recientes caídas el S&P 500 cotizaba
a 20 veces ganancias. El PER Shiller, índice ajustado a las ganancias de los últimos 10 años,
cotizaba a 25 veces, lo cual era el cuarto nivel más alto de la historia. Quizás los bonos no sean
atractivos pero ¿qué tal mantenerse en liquidez?
4. En el último trimestre completado, las
compañías que emitieron previsiones negativas superaron a las positivas en 3 a 1.
5. Hasta
que las cosas no mejoran, no son mejores. Los últimos datos sugieren que las ganancias empresariales
se incrementarán en los próximos trimestres. ¿Pero cuánto? El analista de mercado Doug Short afirmó
el pasado 3 de octubre que los mercados aún estaban sobrevalorados entre el 50% y el 90%.
La
recuperación económica a menudo lleva aparejada una subida de los mercados, pero este rally puede
haber ido demasiado lejos.
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