El regreso de las Guerras de Divisas
Cuando la economía de un país crece muy lentamente, los remedios estándar a corto plazo son aumentar el gasto público, reducir los impuestos o reducir los tipos de interés. Cuando ninguna de estas opciones está disponible, los gobiernos recurren a menudo a depreciar sus monedas para hacer que sus exportaciones sean más atractivas para los extranjeros (y, en estos días, elevar los precios de importación y por lo tanto impulsar la inflación hasta niveles deseados).
Cuando la economía mundial se atasca, y cada gran país aumenta el gasto,
recorta los impuestos y reduce las tasas de interés, la economía global
se beneficia del aumento de la demanda. Esa es la historia de 2009.
Pero
cuando cada país intenta depreciar su moneda, se tiende a desplazar la
demanda de un lugar a otro en lugar de elevar el total. Esa es una
"guerra de divisas". Y podemos estar al borde de una, dice David Wessel
del Wall Street Journal. "La última vez, la vimos en los mercados
emergentes; esta vez, pueden ser los EE.UU."
"Japón ya ha logrado
depreciar su moneda. El yen está en un mínimo de seis años frente al
dólar. Hay una línea muy fina entre la búsqueda de la política monetaria
expansiva que funciona (en parte) mediante la depreciación de la moneda
de un país, y hacer que la depreciación de la moneda sea un objetivo
primordial. EE.UU. y Europa han tolerado el hundimiento del yen en gran
parte porque lo veían como parte de un esfuerzo más amplio del primer
ministro Shinzo Abe para resucitar la economía japonesa.
Ahora el
centro de atención se está desplazando a Europa. Europa está creciendo
muy lentamente. El desempleo en la eurozona es del 11,5%. Entre los
menores de 25 años, casi uno de cada cuatro no tiene trabajo.
Los
estándares económicos, apoyados por Fondo Monetario Internacional,
entre otros, dicen que mientras que Europa aborda sus impedimentos
estructurales para el crecimiento económico, también tiene que perseguir
unos bajos impuestos, más gasto público y una política monetaria más
expansiva. Y puesto que las tasas de interés a corto plazo ya están en
cero, significa que hay que hacer algo como la flexibilización
cuantitativa de la Reserva Federal, la compra de grandes cantidades de
activos por parte del banco central para inyectar más dinero en la
economía, reavivar la inflación (ahora en el 0,3% en Europa) y empujar a
los inversores al sector privado, a los préstamos, bonos y acciones.
Pero
lo que parece ser económicamente necesario, no es políticamente
posible. Alemania es el peso pesado de la zona euro. Quiere mantener la
presión sobre el sur de Europa para que adopten más reformas laborales,
entre otras, y reducir sus deudas, por lo que no bendecirá una política
fiscal más expansiva. Y por estas razones, además de su ansiedad
histórica por la inflación, no importa cuáles sean las circunstancias,
parece opuesta a una acción más agresiva del Banco Central Europeo - o,
por lo menos, está ralentizando los esfuerzos del BCE para moverse en
esa dirección.
La política es traicionera. Mientras los líderes
de Europa luchan por llegar a un consenso, aumenta la reacción pública
contra la austeridad y el crecimiento lento. La euroescéptica Marie Le
Pen tiene una oportunidad de convertirse en la próxima presidenta de
Francia.
Así que ¿qué va a hacer el BCE? Intentar depreciar el
euro para impulsar las exportaciones de la zona euro. Ese parece ser uno
de los objetivos actuales del presidente del BCE, Mario Draghi, y es
algo que puede lograr sólo con palabras incluso si no puede conseguir el
apoyo para imprimir una gran cantidad de euros. Sin duda, es algo que
gusta a los franceses, que han visto durante mucho tiempo como la moneda
es un instrumento económico útil.
Y los mercados están
recibiendo el mensaje. El euro, que cotizó por encima de 1,38 dólares
durante la mayor parte de la primavera, ha caído por debajo de 1.30 - y
los economistas de Goldman Sachs predicen que va a caer a 1,15 dólares a
finales de 2015.
Por ahora esto no es una gran amenaza para la
economía de Estados Unidos. El dólar estadounidense se ha fortalecido en
los últimos tiempos, en un principio porque los nerviosos inversores
buscaban seguridad y, más recientemente, porque los mercados esperan que
la Fed comience a subir las tasas de interés mucho antes que el BCE.
Aunque
siempre hay industrias que se quejan de que el dólar está perjudicando
sus exportaciones y hay quejas de la manipulación china para favorecer
sus exportaciones, el dólar no ha sido una gran cuestión política o
económica en EE.UU. últimamente.
Tal vez porque ha habido otras
cosas de qué preocuparse; tal vez porque el atractivo del dólar ha
ayudado a EE.UU. a prestar miles de millones de dólares a precios muy
bajos. Las exportaciones de Estados Unidos han estado creciendo,
aportando 1,3 puntos porcentuales al 4,2% de subida del PIB en el
segundo trimestre. Pero eso podría cambiar si Japón y Europa siguen
depreciando sus monedas como un sustituto de políticas económicas más
amigables para el crecimiento económico global."
Fuentes: Wall Street Journal
Carlos Montero
Lacartadelabolsa
Principales brokers
Brokers | Regulación | Spread EUR/USD | Depósito mínimo | |
---|---|---|---|---|
No hay brokers para mostrar |