Lo que más nos debería preocupar ahora es lo tranquilo que está el mercado
¿Qué es lo que más debería preocupar a los inversores del conflicto entre Rusia y Ucrania? Posiblemente la relativa tranquilidad del mercado.
Aunque las acciones a nivel mundial cayeron después de la imposición de
nuevas sanciones a Rusia por parte de EE.UU. y el derribo del avión de
Malaysia Airlines, los mercados de renta variable se han recuperado
desde entonces. Los precios de los bonos del Tesoro estadounidense y los
bonos alemanes, activos considerados como "refugio", se recuperaron.
Pero la caída de los rendimientos de los bonos alemanes, que se mueven
inversamente a los precios, también refleja la debilidad de los datos
europeos. Incluso en Rusia, las ventas han sido relativamente
contenidas.
La calma no es necesariamente algo tranquilizador,
dice Ralph Atkins en el Financial Times. "En su lugar, refleja el
fascinante sostén de los bancos centrales sobre los mercados
financieros. Con la escalada de las tensiones sobre Ucrania, que
coincide con el conflicto de Gaza y el caos en Irak, los estrategas
advierten que los mercados pueden estar pasando por alto los cambios
notables en la geopolítica.
"Los mercados han definido todos
estos eventos como idiosincrásicos, los han localizado. Pero si miramos
todos los datos en su conjunto, se ve como una tendencia", dice Tina
Fordham, analista jefe de política global de Citigroup.
Una razón
de la poca reacción de los mercados es la dificultad para descontar en
los precios los riesgos de los eventos políticos que podrían - o quizás
no - acabar descontrolados. "Es muy difícil para los mercados descontar
estos eventos hasta que sepan la reacción y la reacción a la reacción,
para que puedan trabajar sobre las implicaciones para la economía y, en
última instancia, para los ingresos de cada compañía", dice Nick Nelson,
estratega de acciones de UBS.
Jim Reid, estratega de crédito de
Deutsche Bank, escribió en una nota: "En mi mente, el mercado no está
asignando una alta probabilidad a que esta situación escale a niveles
incómodos, pero la realidad es que el resultado más probable es que no
suceda. Ahí está el dilema de la inversión. O un gestor se posiciona
para afrontar el resultado más probable, junto con toda la masa, o te
quedas solo esperando la probabilidad más baja, pero con un mayor
impacto.
Otra explicación es que los acontecimientos de la semana
pasada aún no han dado lugar a aumentos sustanciales de los precios de
la energía - en la forma en la que se han transmitido shocks
geopolíticos pasados a la economía real y los mercados financieros.
Sin
embargo, la principal razón por la que estos eventos no están
impactando sensiblemente en los mercados es que el efecto de las
políticas de los bancos centrales ha tenido en la supresión de la
volatilidad del mercado.
La acción del banco central "es como un
anestésico gigante", dice Andrew Goldberg, estratega de mercado global
de JPMorgan. "Si, hipotéticamente, los bancos centrales no estuvieran
tan fervientemente comprometidos con el fomento de la recuperación,
incluso con el riesgo de inflación, toda esta incertidumbre geopolítica
estaría sacudiendo a los mercados."
Hay signos de fuga de
capitales en Rusia. Los inversores retiraron más de 70.000 millones de
dólares de Rusia en los primeros seis meses de este año, más que la suma
total de 2013. La emisión de deuda pública y corporativa también está
cayendo. Rusia canceló a principios de esta semana su novena subasta de
deuda local este año. Sin embargo, las recientes emisiones de bonos
denominados en euros por Sberbank y Gazprombank, dos de los mayores
prestamistas de Rusia, demostraron un gran apetito de los inversores por
la deuda empresa rusa.
Los esfuerzos de Occidente para sancionar
a Rusia están siendo socavados por la política de la Fed. Rusia podría
estar pagando un precio más alto por su deuda pero sigue siendo bajo
respecto a una medida histórica.
En Europa ha habido poca
evidencia de un vuelo generalizados a los activos refugio. Si lo hubiera
habido los bonos de los países periféricos de la eurozona, como España,
habrían seguido la estela bajista de la deuda rusa.
Los
inversores creen que la situación está contenida. "El conflicto entre
Rusia y Ucrania se ha atenuado y es probable que siga siendo así a menos
que veamos que Rusia toma algún tipo de acción extrema. Si, por
ejemplo, interrumpe las exportaciones de gas y petróleo entonces
podríamos comenzar a ver una oleada de ventas".
Los gobiernos
europeos están discutiendo sanciones más duras contra Rusia. A
diferencia de las sanciones previas contra otros Estados, occidente está
actuando en contra de una economía con la que mantiene estrechos
vínculos económicos y financieros.
"Esta idea de desarrollar
sanciones dirigidas a las personas cercanas a Putin sin provocar una
reacción, puede ser muy delicada". No se ha intentado antes. Podría
haber consecuencias no deseadas, dice Fordham de Citigroup."
Fuentes: Ralph Atkins
Carlos Montero
Lacartadelabolsa
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