Almirall. Las ventas recientes crean una oportunidad

Forest Labs, socio comercial de Almirall para la comercialización del bromuro de aclidinio (BA) y su combinación en EEUU (indicados en EPOC), ha decido convocar una nueva reunión con la FDA en el 3T14. Dicha reunión, prevista para finales del 3T, tendrá como objetivo aclarar todas las especificaciones técnicas necesarias sobre el proceso de fabricación de la combinación bromuro de aclidinio+formoterol, a fin de facilitar su registro ante el regulador estadounidense. De resultar favorables las conclusiones de dicha reunión, la compañía podría registrar la combinación durante el 1T15-.
Tras los débiles resultados del 2014, afectados por el esfuerzo comercial realizado por la compañía para sus nuevos lanzamientos y el impacto de los gastos de reestructuración, el ejercicio 2014 marcará un punto de inflexión para el laboratorio. Nuestras estimaciones recogen un crecimiento de las ventas del 19% (en la parte alta del rango facilitado por la compañía), con una mejora de márgenes brutos (+170pb). El estancamiento a nivel de gastos generales y el menor gasto de I+D deberán reflejarse en una mejora del margen EBITDA, que esperamos se sitúe en 16% (+400pb). Adicionalmente, el aumento del gasto financiero vinculado al préstamo puente y a la emisión corporativa realizada en marzo, deberá verse neutralizado por el beneficio fiscal,
Con los ajustes realizados  hemos ajustado nuestra valoración a EUR 15,4/acc (vs. EUR 15,3/acc.). Nuestras estimaciones contemplan la aprobación de la combinación en Europa (85% de probabilidades), excluyendo su comercialización en EEUU. La aprobación por la EMA añadiría EUR 0,8/acc. a la valoración.
Conclusión : Reiteramos nuestra recomendación de compra dado el importante potencial que ofrece, aprovechando la sobre-reacción del mercado por el retraso en EEUU para tomar posiciones en el valor. A nivel de resultados esperamos un año de menos a más, con una concentración del flujo de noticias sobre a finales del 3T (reunión con FDA) y el 4T (aprobación de la combinación LAMA/LABA en Europa y resultados de Sativex en oncología).
Los analistas de Bekafinance tienen una recomendación de comprar para Almirall y un precio objetivo de 15,40 euros.