Jazztel: Más valoraciones sobre la oferta de Vodafone sobre Ono

En la noticia anterior señalábamos que la oferta de Ono sobre Vodafone implica un ratio EV/Ebitda de 9,8 veces para CaixaBank. Los analistas de Bankinter rebajan este ratio de 9,2 veces Ebitda, y añaden que si aplicásemos este multiplicador a Jazztel según sus estimaciones 2014, equivaldría a un EV 2014 de 2.446 millones de euros, o 9,68 euros.
Sin embargo, señala Bankinter, es importante tener en cuenta las siguientes 2 cuestiones:
(i) Ono tiene red propia de cable y Jazztel no, y
(ii) Jazztel ha venido creciendo (xEbitda, etc) a ritmos francamente rápidos: Ebitda 2009/13 +45,5% anualizado (TAMI = Tasa Anual media de Incremento), como referencia reciente.
Por ello, en nuestra opinión y debido a estos rápidos crecimientos el multiplicador xEbitda aplicable a Jazztel debería ser superior, probablemente entre 10x y 12x, incluso más bien cercano a este último.
Aceptando esto, estimamos el EV de Jazztel en 3.048M€ ó 12,1€/acc. para 2014 y 3.731M€ ó 14,8€/acc. para 2015, lo que supondría potenciales de revalorización implícitos entre +30% y +59%.
En consecuencia, fijamos provisionalmente nuestro Precio Objetivo para Jazztel en 12,10€/acc. Seguimos recomendando Jazztel como idea de la semana y nos reafirmamos en nuestra recomendación de Comprar, ya que la oferta de Vodafone dará visibilidad indirecta a la compañía y además no descartamos que ésta no sea más que el punto de partida de una negociación a lo largo de la cual la valoración se mejore algo más.