Tres escenarios para la situación política en Italia
Escenario Bajista: El estancamiento político
conduce a nuevas elecciones para el verano (probabilidad del 30%)
No se puede formar ningún gobierno viable,
y no se puede tomar ninguna decisión política significativa. Después de un estancamiento prolongado,
un gobierno interino actúa como vigilante en vez de centrarse en las medidas políticas más
importantes. Italia se dirige a las urnas nuevamente. Estas nuevas elecciones pueden suceder en
cuatro meses, para julio, o después de un cambio en la ley electoral, en el plazo de seis
meses.
En este escenario, los mercados financieros cada vez se preocuparán más sobre que
Italia no sea capaz de obtener y mantener una mayor línea de crédito del ESM, que es una condición
previa para que se active el programa OMT del BCE. Con un euro cada vez más débil, el argumento de
la estabilidad de precios desaparece y también las limitaciones del programa OMT se hacen evidentes,
causando riesgos sistémicos.
A la espera de sus propias decisiones y de la decisión
definitiva de su Tribunal Constitucional, Alemania tiene las manos atadas.
En este escenario
hay evidentes riesgos bajistas para las previsiones de crecimiento de la zona euro en su conjunto.
Escenario Base: Gobierno inestable, con un mandato limitado para las reformas (60% de
probabilidad). Probables políticas volátiles y un parlamento inestable. Diferentes opciones, pero
todas ellas son parte del mismo escenario:
- Gran coalición: Si nadie capaz de reunir una
mayoría absoluta, una alternativa a unas nuevas elecciones es una amplia coalición que va desde el
centro-izquierda al centro-derecha, excluyendo a los partidos marginales. Dado que probablemente no
sea posible que sea primer ministro un líder político, tendría que ser formado una especie de
gobierno tecnócrata. La principal labor de este nuevo gobierno sería la de elaborar una nueva ley
electoral antes de unas nuevas elecciones. Es poco probable esta Gran Coalición.
- Bersani
busca apoyo externo del movimiento 5 estrellas de Grillo: Esta es una posibilidad, pero también es
muy incierta en estos momentos, dado que el partido de Grillo está en contra de las medidas de
austeridad. Su movimiento es anti-políticos dominantes. A lo sumo, podríamos tener un gobierno de
Bersani apoyado por Grillo en determinadas cuestiones. Esta configuración es bastante inestable.
Hasta el momento, esta parece ser la opción más probable. Hay varias áreas de la política no
económica donde Grillo y Bersani podrían estar de acuerdo, como por ejemplo las reformas
institucionales para mejorar el sistema de justicia.
En este escenario base, el gobierno
italiano podría solicitar una línea de crédito mayor al BCE. Sin embargo, la aplicación de la
condicionalidad y la aplicación continuada de una amplia gama de reformas sería altamente
controvertida. Por lo tanto, los mercados no pueden estar seguros que el apoyo OMT se mantenga
durante un prolongado período de tiempo. Vemos probable un apoyo de corta duración, e inestabilidad
en los mercados financieros.
Los riesgos a la baja para las proyecciones económicas vendrían
de la subida de los costes financieros y de la incertidumbre política. Los efectos indirectos sobre
el resto de la zona euro serían relativamente pequeños.
Escenario alcista: Gobierno
estable a favor de la reforma del Estado (10%). La fragmentación del parlamento italiano hace que un
gobierno estable sea muy difícil de conseguir. Los programas económicos son muy diferentes, junto
con las actitudes hacia la integración europea. Sin embargo, podría ser que el éxito del movimiento
de protesta de Grillo actuara como una advertencia a la clase política y los líderes concluyeran que
la respuesta al pronunciamiento ciudadano sea la de superar la esclerosis económica y política en
Italia a través de un conjunto de reformas radicales.
En este escenario el gobierno italiano
no tendría dificultades para obtener el apoyo del BCE en caso de que lo necesitara. Esto se vería
reforzado por el pronunciamiento a favor de la CE y del Ecofin. Con un déficit presupuestario del 3%
del PIB en 2012 y más allá del descenso en 2013, está claro que Italia no necesita medidas
adicionales de austeridad.
Riesgo positivo al alza para la economía italiana, así como
efectos positivos para el resto de la eurozona. Estos serían pequeños.
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