Los analistas de Ahorro Corporación señalan que los resultados de Iberdrola pasaron a un segundo término ante la presentación del plan estratégico 2012-2014 marcado por el desapalancamiento financiero y el mantenimiento del dividendo.

La cia estima una reducción de 6.000 Mn€ en la deuda neta de 32.000 Mn€ en 2011 a 26.000 Mn€ en 2014 de forma que la DN/EBITDA pase de 4.1x a 3.2x en 2014. Para ello Iberdrola reducirá la inversión en un 37% vs 2009-2011 alcanzando los 3.500 Mm€/año, realizará desinversiones de 2.000 Mn€ (300 Mn€ ya realizados) potencialmente extensibles en otros 3.000 Mn€ (no incluidos en el objetivo de deuda), generará 18.200 Mn€ de FFO y titulizará déficit de tarifa por 3.000 Mn€.

El impacto por el desapalancamiento tendrá un impacto de sólo el 2% del EBITDA, mientras que mantendrá sus dividendos en el periodo 2012-2014 en unos 0.3 €/acción manteniendo la estructura actual de poder pagar en acciones (yield 13 en niveles del 8%).

Valoración: En nuestra opinión el plan estratégico de Iberdrola cumplió con las expectativas, eliminando las incertidumbres sobre una reducción del dividendo y demostrando el compromiso del equipo gestor por mejorar la situación financiera con objetivos alcanzables. Bajo nuestro punto de vista la tesis de inversión en Iberdrola no es especialmente atractiva dado que se trata de una historia de poco crecimiento (mantenimiento de EBITDA y BN en 2012-2014 en línea con 2007) y desapalancamiento financiero, pero es coherente con un sector que está sufriendo un desfavorable entorno macro, caída de la demanda y regulación adversa.

Por otro lado la compañía cuenta con catalizadores que pueden ser bien descontados por el mercado como son anuncios de venta de activos (se esperan noticias en el corto plazo), titulización del déficit (el Presidente está convencido de ello, tras mantener conversaciones con el Gobierno) y mejoras en regulación (en nuestra opinión el mercado habría descontado el peor escenario).