O los inversores han olvidado la delicada situación de Portugal o llevan tiempo considerando que no es una pieza importante en el juego europeo. De cualquier manera, todo indica que Portugal no cumplirá con los objetivos, con mucho, fijados para 2012 y es probable un nuevo rescate europeo que vuelva a presionar los mercados financieros.

Portugal ha estado trabajando dura y discretamente para reducir su déficit después del rescate del año pasado, rescate por importe de 78.000 millones de euros. El progreso ha sido lento, pero constante, ganando los apoyos gubernamentales de la Troika. Pero como hemos señalado en el pasado, una de las peculiaridades aquí es que Portugal tiene que demostrar al FMI que podrá acceder al mercado en los próximos 12 meses después de que finalice el programa.

Si bien muchos han estado esperado que Lisboa fracase en su objetivo de déficit para este año - incluso después de haber cumplido en el primer semestre - parece que ahora tenemos una cifra actual: del Diário Económico de ayer jueves que recoge el Financial Times:

"El déficit de este año patinará al 5,3% del PIB... 1.200 millones de euros más de lo que se esperaba. Este fue el escenario que el Ministro de Finanzas presentó a la 'troika' el martes, al comenzar la quinta revisión del programa de ayudas a Portugal... Las autoridades admiten que es poco probable que se alcance el objetivo internacional del 4,5%, pero no ha descartado más medidas de austeridad para cubrir al menos una parte del agujero."

El documento no citó fuentes específicas.

Parece que la Troika no está muy preocupada por algunos retrasos fiscales. Después de la cuarta revisión a Portugal, a finales de julio, el FMI dijo:

"Es importante señalar que, en primer lugar, siempre hemos dicho que hay que mantener la mente abierta al establecer estos objetivos. Ellos no son inamovibles y son revisados para asegurarse de que son coherentes con la evolución económica."

Comentarios de Peter Weiss, un economista de la Comisión Europea, después de la tercera evaluación en abril de este año también sugieren que es poco probable que la troika impulsé más medidas de austeridad:

"No creemos que el gobierno pueda hacer más."

Volviendo a la "evolución económica" mencionada anteriormente por el FMI, Portugal está sufriendo. Los ingresos fiscales de este año son decepcionantes, ya que la peor recesión desde la década de 1970 está deprimiendo el consumo. Y el desempleo, en nivel récord, tampoco está ayudando.

La troika podría estar planeando un segundo rescate si estuviera realmente convencida de que el gobierno no puede hacer más para alcanzar los objetivos acordados y que las medidas de austeridad adicionales sólo exacerbarán la recesión.

Jürgen Michels analista de Citi para Portugal dice:

"Esperamos que Portugal requerirá pronto una extensión del paquete de rescate, a pesar de la diligente implementación de las medidas ordenadas en el marco del programa de la troika. Creemos que la salida de Grecia del euro (Grexit) podría ocurrir tan pronto como en septiembre, y eso probablemente aumente aún más la presión financiera sobre Portugal. Aunque es poco probable que una próxima extensión del paquete de rescate venga con una reestructuración de la deuda, esperamos que en los próximos 1 a 3 años veamos una reestructuración de deuda con una quita para los tenedores de bonos públicos y privados, ya que el programa de la Troika probablemente no devuelva a Portugal a la sostenibilidad fiscal."

En nuestra opinión, Portugal será una prueba importante para la solidaridad de los países acreedores de la zona euro. Si Portugal se ve obligado a salir del euro por no haber alcanzado los objetivos de déficit a pesar de haber implementado las reformas estructurales necesarias y las medidas de austeridad, sería una señal de que los países acreedores no están dispuestos a ampliar su apoyo a los países de la periferia. Y esto probablemente provoque un mayor desmantelamiento del euro.

Fuentes: Financial Times - Citigroup