Carlos Montero
"Invierta cuando el precio de compra sea tan atractivo que hasta una venta mediocre de resultados"
"Nunca confíe en hacer una buena venta. Invierta
cuando el precio de compra sea tan atractivo que incluso una venta mediocre de buenos resultados".
Estas frases fueron escritas por Warren Buffet en una carta a accionistas en enero de 1963. Creo que
la bolsa española y algunas otras europeas, presentan ahora ese nivel de precios al que se refería
Buffet.
He comentado en alguna otra ocasión que
independientemente de la situación económica en España, hay compañías que están cotizando a niveles
que ofrecen claramente una oportunidad de compra. Entiendo que sea difícil para el pequeño inversor
que ha sufrido todos estos años de mercado bajista volver a la bolsa. Entiendo que quizás la renta
variable haya muerto para una generación de españoles que han visto caer algunas de sus inversiones
en más de un 90% ("serán para mis nietos", me comentaba recientemente una inversora que no tendría
más de 50 años).
Pero las sucesivas crisis han presentado una oportunidad de compra
histórica en algunos valores nacionales y extranjeros, y no deberíamos desaprovecharla. Pero una
"oportunidad de compra histórica" tiene el riesgo de convertirse en una oportunidad de compra aún
más histórica. La incertidumbre actual, o la resolución de forma negativa de esa incertidumbre,
pueden provocar nuevas e importantes caídas en los valores, y que nuestro precio de compra nos
parezca caro. O no.
En este momento creo interesante remitirnos al inversor más famoso de
todos los tiempos, Warren Buffet, y a su carta a clientes de 1962, llevada otra vez al primer plano
de la atención pública por el analista del WSJ Jonathan Burton. Veamos a ver si Buffet nos puede
ayudar en estos momentos:
"Creo que se puede estar seguro que en los próximos 10 ejercicios
va a haber unos pocos años con una revalorización del mercado de más del 20% o el 25%, otros pocos
con caídas de esa magnitud, y la mayoría entre esos niveles. No tengo ni idea de en que secuencia se
producirán estos años, ni creo que sea de gran importancia saberlo para el inversor de largo plazo",
afirmaba Buffet en la carta del 6 de julio de 1962.
Es especialmente importante aquella
carta porque los inversores en aquellos momentos vivían con gran preocupación la creciente tensión
entre EE.UU. y Rusia, que casi los lleva a una confrontación nuclear en octubre de ese año por la
crisis de los misiles de Cuba.
A pesar de que aquella situación desde mi punto de vista,
generaba una incertidumbre mayor de la actual, Buffet permanecía tranquilo en sus opiniones sobre el
mercado afirmando, "los compradores de largo plazo no deben tomar muy en serio los resultados o
acontecimientos de seis meses, o incluso de un año. El rendimiento de las inversiones debe ser
juzgado en un período de tiempo más amplio, el cual incluya mercados alcistas y bajistas".
La
correspondencia de Buffet de la década de los 60 muestra el fuerte hincapié que hacía a los
inversores sobre la importancia de preservar el capital en mercados bajistas, y no perseguir el
mercado en años que se salga de control. Se centraba en los desafíos y en la rentabilidad de largo
plazo. Creo que es el momento de centrarse en lo mismo.
Uno de los siete requisitos que
Warren Buffet hizo firmar a sus socios cuando tomó su dinero prestado por primera vez para invertir
fue:
"Yo no puedo prometer resultados a mis socios. Lo que puedo prometer es que nuestras
inversiones se elegirán en base al valor no a la popularidad. Que trataremos de reducir el riesgo lo
máximo posible obteniendo un amplio margen de seguridad en nuestras inversiones. Y que casi todo el
valor neto de los activos de mi esposa, mi hijo y de mi mismo, estarán invertidos en la sociedad".
Creo sinceramente que hay valores nacionales, por no irse más lejos, que presentan a precios
actuales ese "amplio margen de seguridad" al que se refería Warren Buffet. Ahora, de ustedes depende
el invertir teniendo la calma o la posibilidad de dejar que esas inversiones hagan su trabajo en los
próximos 10 años. Si es así, puedo vaticinarles con una razonable probabilidad de éxito, que tendrán
unos rendimientos que no conseguirán con ningún otro activo financiero en estos
momentos.
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