Jaume Puig - Director General de GVC Gaesco Gestión

El pasado viernes el Ibex-35 tuvo un fuerte descenso del -5,82%, que dejó al índice en el nivel 6.246,3. Este nivel es superior al mínimo con que había cerrado el día 1 de junio 6.065, y al mínimo intradiario de 5.987 que alcanzó el pasado día 2 de junio. En cualquier caso supone una vuelta a los peores momentos del año. Este comportamiento del Ibex fue mucho más matizado en el resto de bolsas, el S&P 500 americano cayó un -1,01% y el Eurostoxx 50 cayó un -2,83%.

La Bolsa griega subió un +1,38% básicamente por un tema de cierre horario. Tanto el S&P 500 como el Eurostoxx50 cerraron el viernes entre un 7% y un 8% por encima de sus mínimos del año. La subida del dólar frente al euro del pasado viernes de un +1,01% compensó la caída del S&P 500 en su totalidad, desde una perspectiva euro, y en general las caídas de la renta variable en divisa no euro fueron minoradas por la divisa (El Yen se apreció un +1,15% frente al euro,…). El Ibex-35 está teniendo un comportamiento dicotómico respecto a las demás plazas bursátiles del mundo, que están teniendo un buen comportamiento, mejor aún en euros. En general las volatilidades bursátiles continúan bajas en términos históricos, el índice VIX está en 16,27 y el índice Vdax en 20,46, inferiores a las existentes a principios de año.

¿Cuál fue el motivo de la caída del Ibex-35 el pasado viernes? ¿La actual fase de presentación de resultados empresariales?, de ninguna forma, de momento en lo que llevamos de presentación de resultados del segundo trimestre del año, más avanzado en EEUU que en Europa, el ratio de sorpresa es cercano a 3, es decir que por cada empresa que ha presentado peores resultados de los esperados cerca de 3 empresas han presentado resultados mejores.

El motivo radica en lo de siempre, la ineficiente labor en arreglar problemas abordables, que genera una tardanza difícil de explicar. El caso griego explotó en noviembre del 2009 y el caso español entró en los mercados en mayo 2010 y siguen ahí años después. Respecto al caso griego nada nuevo, cada vez que se acerca la fecha de uno de los pagos parciales del rescate, de los establecidos ya hace tiempo, sube la dialéctica entre las partes, en un intento de forzar la negociación, para solicitar aplazamiento por una parte y para mantener la exigencia por la otra, con amenazas de no materializar las ayudas prometidas sino se sigue escrupulosamente el plan de ruta marcado. Respecto al caso de España como mínimo hay que destacar la escasa oportunidad del anuncio de una Comunidad Autónoma, Valencia, de acogerse al fondo de liquidez autonómico, el mismo día que se firmó el rescate de la banca española de 100 mil millones de euros. Visto desde fuera podría parecer que se hubiera esperado a firmar el rescate bancario para hacerlo y podría ser fácilmente malinterpretado.

Esto acrecienta las numerosas voces que existen fuera que piden un rescate a todo el país y no sólo un rescate a los bancos españoles. En realidad la aprobación hace unos días de este fondo de liquidez autonómico es una solución pobre que substituyó a la realmente eficaz que hubieran sido los denominados Hispabonos. El importe de este fondo de liquidez autonómico es relativamente pequeño, 18 mil millones, y ya se dio asistencia financiera a Valencia en su última emisión de bonos cuando no se cubrieron en su totalidad, sin tanto bombo y platillo. No quieren emitirse hispabonos al igual que no quieren emitirse eurobonos y se pagan las consecuencias, si bien de una forma muy distinta, subiendo el coste de la deuda pública española y bajando el coste de la deuda pública alemana.

Política aparte, lo que nos interesa son las empresas, y centrándonos en el Ibex-35, que es lo que se encuentra en el ojo del huracán ahora mismo, nuestras conclusiones son las siguientes:

1. El valor central del índice Ibex-35, que no es otro que el resultado de la agregación del valor de las 35 empresas que lo forman, es de 14.257, con un intervalo de valoración entre los niveles 12.164 y 16.350 según nuestras cifras. Por lo tanto el Ibex-35 cotiza muy por debajo de su valor y hay que aprovechar para comprar.
2. Las actuales cotizaciones del Ibex-35 sólo podrían llegar a ser justificadas, en parte, en un escenario, en el que volviera la peseta. En este caso los tipos de interés subirían fuertemente, pudiendo a situarse en niveles del 12% o 13%, y las valoraciones fundamentales caerían. A este supuesto le damos una probabilidad nula y, en todo caso, no puede justificarse que esta posibilidad cotice actualmente como si fuera una certeza más que absoluta.
3. Aproveche la situación actual para comprar empresas del Ibex-35, especialmente las siguientes, Telefónica, Repsol, BBVA, Santander e Iberdrola, aunque también, Mapfre, BME, Enagas, Gas Natural, Endesa, OHL, Indra, Abertis, Red Eléctrica, Arcelormittal, Abengoa, Día, Técnicas Reunidas y Acerinox, principalmente.
4. Estas conclusiones no cambarían en el supuesto de que finalmente se rescatara al país además de a los bancos, creemos que la bolsa lo cotizaría bien, igual que cotizó bien el rescate bancario en el mes de junio.

¿Te ha gustado este post? más en www.invirtiendobajolalluvia.com