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09:46 La espiral  
Durante las últimas semanas se ha producido un fuerte descenso en el precio del petróleo, el cual llevaba más de dos años moviéndose en una franja relativamente estrecha de precios bastante altos.

En el post de esta semana analizaré en detalle qué está pasando con el precio del petróleo. Se trata de un post bastante largo, así que lo he organizado por secciones: Introducción; Volatilidad y Recesión; Los eventos de 2008 y 2011; Fundamentales; Consecuencias; y Conclusión... Leer Más
 
 
09:39 Unión Bancaria  
¿Lo recuerdan? Un supervisor único (SSM), un mecanismo único de resolución de crisis (SRM) y un prestamista de último recurso (ECB). Estas fueron las prioridades, condiciones necesarias, para la Unión bancaria. Y en general así se configuraron dos años atrás. Ahora llega el momento de cumplirlas.

¿Qué se pretende con ello? Más solidez del Sistema, eliminar su fragmentación y facilitar la financiación de empresas y familias. Recuerden en este sentido la importancia de la financiación bancaria en la zona EUR (y UK) frente a USA.

¿Garantía común de depósitos? Esto es mucho más complicado en estos momentos. De hecho, lo será mientras no se avance lo suficiente en la Unión fiscal y haya más visibilidad a medio plazo en los pronósticos de crecimiento.

El próximo domingo conoceremos el análisis de solvencia y resistencia (comprehensive Assessment: AQR y estrés test) emprendido por el ECB para el 85 % del sector bancario europeo con más de 131... 
 
 
09:38 6 razones por la que Nomura se muestra negativa con el euro/dólar  
Los analistas de divisas de Nomura dan 6 razones por las que se muestran negativos con el euro/dólar:

1. Los flujos hacia la moneda única se están debilitando.
2. Las fusiones y adquisiciones corporativas son claramente negativas en dirección al euro.
3. La aversión al riesgo y el equilibrio de balances falló en apoyar al euro al inicio del cuarto trimestre.
4. El BCE está considerando ampliar más su balance.
5. Los datos económicos se han debilitado sustancialmente.
6. Los riesgos de estabilidad financiera en los países periféricos de la euro zona han aumentado notablemente en los últimos días.

Nomura recorta sus previsiones para el euro/dólar en el cuarto trimestre de 1,27 a 1,24. Para 2015 deja sin cambios su previsión en 1,20.
 
 
09:33 ¿Las bolsas están caras o baratas? ¿Y qué bolsas?   
Hay cierta polémica en los mercados financieros sobre si las caídas que han sufrido las bolsas en las últimas semanas –teniendo en cuenta el rebote de los últimos días, han dejado a la renta variable en niveles de infravaloración por fundamentales.

 Y digo cierta polémica porque las posiciones están muy encontradas. Algunos analistas consideran que los principales indicadores de renta variable muestran una sobrevaloración de hasta el 50%. Por el contrario, un gran número de gestores de patrimonio consideran que los descensos han colocado a las bolsas en niveles óptimos de entrada.

Voy a utilizar la herramienta comparativa de Research Affiliates para poner algo de luz en esta controversia.

La primera tabla recoge la comparativa entre el PER Shiller de algunas de las principales bolsas mundiales. Recordemos que el PER Shiller, muy popular en los últimos tiempos en los mercados, es una medida de valoración que refleja cuantas veces está... 
 
 
09:28 El futuro del petróleo es incierto tras el reciente crash  
Desde junio, el precio del petróleo ha caído un 26%. Los precios más bajos ayudarán a los países importadores, incluyendo Europa, Japón, China y la India, y dañarán a los exportadores de petróleo como la OPEP y Rusia. 

Esperamos que ele fecto en los EE.UU. sea neutro (los estados productores de petróleo se verán afectados, pero el consumidor medio se beneficiará).

"De cara al futuro, es posible que el exceso de oferta actual de petróleo provoque una escasez de petróleo, y unos precios más altos a finales de esta década, mientras no se realicen alternativas útiles. La caída actual del petróleo tiene muchas posibles causas, objetivos y efectos, incluyendo desafíos a la estabilidad política de Rusia y muchos países de la OPEP, así como la forma de la industria de la energía", escribe Robert Vodra.

Debido a que hay muchas posibilidades igualmente probables en el sector energético, Vodra recomienda que los asesores financieros no aconsejen a sus clientes ningún resultado específico.
 
 
09:28 ¿Qué me estoy perdiendo?   
Las bolsas en las dos últimas jornadas han recuperado parte del terreno perdido en las semanas anteriores. De cualquier forma, la mayoría de analistas creen que los mercados se han quedado muy “tocados” y que después del rebote continuarán los descensos.

Para intentar anticipar la magnitud de ese proceso correctivo habría que contestar a esta pregunta: ¿Cuál son los motivos para estos descensos?

Gavyn Davies repasa en el Finantial Times los argumentos que ha dado la comunidad financiera para justificar las ventas. Argumentos que como veremos a continuación, no se ajustan en la mayoría de los casos a la realidad:

El siguiente gráfico muestra claramente que las principales clases de activos se han movido en la dirección de “reducir el riesgo”, en consonancia con los indicios que sugieren una contracción de demanda de la economía a nivel mundial. Las acciones han caído (hasta los rebotes de los dos últimos días), los bonos han subido, las materias primas han... 
 
 
09:17 ¿Por qué los tipos de interés reales son tan bajos?  
Probablemente muchos ya habrán respondido de forma intuitiva al título: sencillamente, hay más compradores que vendedores. Y sin duda es una respuesta definitiva.

Pero, como siempre se puede intentar rebuscar un poco más en las cuestiones podríamos entonces preguntarnos por qué los inversores compran papel con rentabilidades reales tan bajas. ¿Qué les motiva? Seguro que en este punto ya comenzarán a surgir discrepancias en las respuestas:

1.    Exceso de liquidez (y/o mayor liquidez que oferta de papel)
2.    Expectativas de baja inflación a medio y largo plazo
3.    Expectativas de bajo crecimiento a medio y largo plazo (o falta de visibilidad a futuro)

No, no es nada sencillo concretar qué hay detrás de la evolución de los tipos de interés reales. Y de hecho, tampoco son fáciles de medir….¿asumir la extrapolación futura de la inflación real? ¿expectativas de inflación por las encuestas... 
 
 
09:13 Consiga Gratis el Libro Lecciones de un trader de éxito   
Ya puede conseguir gratuitamente, por tiempo limitado, el libro en formato pdf "Lecciones de un trader de éxito". Aprende a manejarte por el difícil mundo de los mercados financiero. Descárgalo aquí.
 
 
09:04 ¿Cuánto tendrían que caer los mercados para que interviniera la Fed?  
Los analistas de Bank of America Merrill Lynch han realizando un interesante análisis dando respuesta a la pregunta, ¿cuánto tendrían que caer los mercados de valores para que la Fed interviniera de nuevo?

La intervención a la que se refieren estos analistas sería restaurar de nuevo el programa de compra de bonos que finalizará este mes de octubre. BoA señala: "En 2010 y 2011 la Reserva Federal tomó medidas con correcciones del 11% y 16% respectivamente. Una caída adicional del 10% desde los mínimos recientes provocarían una reacción de la Fed para evitar males mayores".
 
 
08:55 Comparativa entre las caídas de 2014 y las de 2010… ¿qué esperar?   
Carlos Montero
 “El mercado se ha vuelto muy técnico. Cuando la incertidumbre macro económico o geopolítica es elevada, los gestores centran su atención en el análisis técnico para que les orienten en sus operaciones. Es en estos momentos cuando las referencias gráficas cobran más sentido”, me comentaba un importante gestor nacional este pasado fin de semana.

“El mercado se ha vuelto muy técnico”, es una expresión que he escuchado muchas veces a lo largo de mi carrera, no siempre con el mismo grado de acierto. Aunque es cierto que en momentos de elevada incertidumbre como en el escenario actual, la desorientación inversora se aferra a magnitudes objetivas para dar sentido a su operativa.

Bien, pues en este escenario creo interesante traer a estas páginas las similitudes gráficas que ha descubierto el analista financiero Tom McClellan entre el S&P 500 en los últimos meses, con su desarrollo a mediados de... 
 
 
08:47 A vueltas con la inflación  
No deflación. De hecho, ya en Europa se ha convertido en un mantra que todos repetimos descartar que la deflación nos amenace. Pero, eso sí, no nos cansamos de repetir que la baja inflación es el problema.

Especialmente, si la evolución casi plana de los precios de consumo se ve afectada por un shock del tipo que sea. De oferta, como la caída de los precios externos; de demanda, como una nueva recaída económica. ¿Les entra la desazón? Repitan conmigo: no deflación, no deflación, no.... ¿Se sienten ya mejor?

Pero les advierto que debemos empezar a generalizar este mantra a nivel mundial. Por ejemplo, en China la inflación ha retrocedido a su nivel más bajo en años con el 1.6 % que se publicó en septiembre. En Japón se estima en más de medio punto el impacto desinflacionista derivado de la caída de los precios de las commodities. En USA son las expectativas de inflación las que más han sufrido la desconfianza de los agentes económicos ante el descenso de los precios de importación. Y en UK probablemente la inflación podría bajar hasta niveles del 1 %... 
 
 
08:38 Euro/dólar. Está dando oportunidad de posiciones cortas  
[ EURO DÓLAR ]
Los analistas de Goldman Sachs establecen el siguiente escenario técnico para el par euro/dólar. Establecen un movimiento bajista en cinco ondas iniciado a principios de 2014, en el que nos encontraríamos en la onda 4 de rebote con un objetivo cercano a los 1,2959, antes de desplegar la última fase bajista (onda 5) con un objetivo por debajo de los mínimos anteriores en las proximidades de 1,20.

Es una buena opción para posicionarse bajista en el euro/dólar en estos rebotes.
 
 
08:28 El crudo como indicador  
He escuchado hasta tres argumentos para explicar la caída (mejor desplome) de los precios del crudo:

1. Moderación de las expectativas de aumento de la demanda de crudo

2. Mayor oferta de crudo, tanto “no oficial” desde la OPEP como de fuera del Cártel

3.Apreciación del USD como detonante y sell-off posterior de activos de riesgo

Sí, también hay teorías conspiratorias. En ellas se cita a Arabia Saudita que estaría forzando eliminar competencia con precios bajos. Y no sólo competencia actual como también futura, haciendo innecesarias las inversiones en el desarrollo del gas pizarra. Como ven, también en los mercados tenemos imaginación.

Pero el crudo, como el resto de las commodities, no son activos financieros. Y en un contexto de deterioro de las expectativas de los agentes económicos a que lleva un fuerte aumento de la inestabilidad en los mercados financieros, las caídas del precio del crudo pueden retroalimentarse.... 
 
 
08:27 Composición de nuestras carteras Española, Europea y Versátil  
Tras las caídas de las últimas semanas hemos revisado a la baja nuestros niveles técnicos: Ibex8.750 – 10.750, en el Eurostoxx 2.500-3.300 y S&P 1.650 – 2.000 puntos.

En cuanto a las carteras, hemos realizado un cambio en la cartera de 5 Grandes Española. Damosentrada a DIA en lugar de Telefónica atendiendo a la fuerte caída sufrida por la primera desdemáximos de hace 2 meses, en torno a -40%, que consideramos excesiva teniendo en cuenta losfundamentales de la compañía.

Con este cambio la cartera de 5 Grandes Española queda compuestapor ACS, BME, DIA, Liberbank y Técnicas Reunidas.

La cartera Europea se mantiene sin cambios ycompuesta por Adidas, BASF, ING, Totalfina y Volkswagen.

En la Cartera Versátil hemos realizado dos cambios. Entran OHL y Atresmedia, que han sufridofuertes descensos en el último mes. A3M además publica resultados 3T 14 el próximo jueves, quecreemos que podrían actuar como catalizador. OHL ha sufrido un castigo excesivo en bolsa y porvaloración consideramos que la cotización debería repuntar con fuerza, además la filial mexicana... 
 
 
08:18 Los inversores deberían buscar los plazos medios de la curva  
La Reserva Federal probablemente no tendrá prisa por subir los tipos de interés a corto plazo debido a que la economía mundial se está desacelerando, la inflación está disminuyendo, y el dólar está subiendo frente a otras monedas, dice Kathy A. Jones de Charles Schwab.

Sin embargo, "en lugar de esperar a que la Fed comience el camino de subidas de tipos, sugerimos a los inversores que busquen en la parte intermedia del plazo de la curva de rendimiento para obtener buenos ingresos", dice Jones.

Debido a que los rendimientos son bajos en todo el espectro y la curva de rendimientos está empinada, los vencimientos a largo plazo serán "probablemente muy sensibles a un aumento en las tasas de interés", y los títulos a corto plazo "no ofrecen mucho potencial de beneficio", añade.
 
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