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Acerinox. Bekafinance eleva p.o. y reduce recomendación tras resultados  
[ ACERINOX ]
Jueves, 24 de Abril del 2014 - 16:45
Acerinox presentó ayer, al cierre de mercado, los resultados del 1T14. Los resultados fueron los siguientes: Los resultados han estado algo por debajo de lo estimado pero han sido unos buenos resultados. El EBITDA del consenso de 11 analistas estaba en 86 m EUR. El EBITDA de este 1T14 incluye una provisión por depreciación de inventarios de 7,1 m EUR.

Conclusión y recomendación: El mercado de acero inoxidable está recuperando progresivamente una mayor solidez, lo que está permitiendo subidas del precio base. Esperamos que el 2T14 incorpore plenamente las últimas subidas de precios de EEUU y de Europa. Hemos subido nuestras estimaciones de EBITDA para 2014-15 en un 8% y en un 12%, respectivamente, y mejoramos la valoración de la compañía desde 12.20 EUR hasta 14,25 EUR (+16,8%). El potencial existente hace que cambiemos la recomendación de Comprar a Acumular.
Técnicas Reunidas: Mantenemos nuestra recomendación de comprar  
Bankinter
[ TÉCNICAS REUNIDAS ]
Jueves, 24 de Abril del 2014 - 10:26
Técnicas Reunidas se ha visto recientemente perjudicada en el mercado por dos factores fundamentales: (i) El deterioro en márgenes derivado de unas menores sinergias a las inicialmente estimadas en sus cinco proyectos de Jubail (A. Saudí).

Sin embargo, estimamos una recuperación progresiva de los mismos, aunque podría ser modesta. TR tiene una Cartera de Pedidos en máximos históricos, lo que le permitirá ser más selectivo con futuros contratos, dando prioridad a aquellos con mayor margen.

Amadeus. Renovación con United Airlines  
Análisis Bekafinance
[ AMADEUS ]
Miércoles, 23 de Abril del 2014 - 12:50
Amadeus ha anunciado la renovación de su "Content Agreement" con United Airlines (lo que incluye la oferta de Continental y United Express) con una duración plurianual. El acuerdo comprende la distribución de la totalidad de la oferta de vuelos de la aerolínea así como la inclusión de nuevos servicios complementarios (extra leg room en economy class)  con un alcance mundial, tanto para el mercado americano (a mediados de año) como para el resto del mundo (a continuación). Ello permitirá a la totalidad de las agencias de viaje y TMC conectados al GDS de Amadeus hacer bookings en United con el mismo cometido y grado de personalización que en el canal directo. United ha transportado al mayor número de pasajeros en 2013 que ninguna otra aerolínea mundial con 139m.

Nuestro análisis: Buena noticia para el valor tanto por la duración del contrato (plurianual)  puesto que en el pasado reciente muchos contratos de distribución con aerolíneas americanas han sido por un año de duración (debido a la disputa del direct connect y American Airlines);  como por el alcance del mismo dado que comprende tanto el mercado norteamericano como el resto del mundo, lo que dota de estabilidad al negocio de distribución de Amadeus. Recordamos que la duración habitual de dichos contratos (que exigen igualdad de contenido con el canal directo de la aerolínea) viene a ser de 3-5 años y que en estos momentos se está negociando la renovación de Lufthansa, como aerolínea europea de relevancia para el negocio de distribución de Amadeus.

Conclusión: Reiteramos recomendación y valoración a los precios actuales. Amadeus es uno de nuestros valores preferidos para el año que combinan buenas perspectivas de negocio con una sólida estructura financiera y atractiva retribución al accionista.

Los analistas de Bekafinance tienen una recomendación de acumular para Amadeus y un precio objetivo de 36,20 euros.
Bankinter: Valoración de resultados y estimaciones  
Renta 4
[ BANKINTER ]
Miércoles, 23 de Abril del 2014 - 12:42
Márgenes: ligera caída del margen de intereses frente a 4T13 explicado por la menor contribución de la cartera institucional. El MI/ATM se deteriora ligeramente hasta 1,22% (vs 1,24% en 4T13) también recogiendo un descenso del 2% trimestral de los ATM. Del mismo modo las comisiones netas se reducen frente al trimestre anterior, esto junto con un descenso de los ROF explican la contracción del margen bruto vs 4T13.

Solvencia y Liquidez. El ratio de capital Core Tier 1 se reduce hasta el 12% (vs 12,04% en dic-13) y se sitúa por debajo del 12,2% estimado por el consenso. La exposición al BCE se sitúa en 2.700 mln de euros (vs 7.000 mln de euros en 1T13. (Leer más)
Zeltia. Yondelis se registrará en Japón en STB  
Los analistsa de Bekafinance destacan estas buenas noticias
[ ZELTIA ]
Miércoles, 23 de Abril del 2014 - 11:09
Taiho Pharmaceuticals Co., socio de Pharma Mar para Yondelis, ha comunicado resultados positivos de fase III de Yondelis  en sarcoma de tejidos blandos (STB).

Repsol. Fitch mejora la perspectiva crediticia  
Bekafinance reitera su recomendación de comprar
[ REPSOL ]
Martes, 22 de Abril del 2014 - 16:22
La agencia de calificación crediticia Fitch, ha mejorado la perspectiva crediticia desde estable a positiva, y manteniendo la actual calificación crediticia en BBB-, aunque con el compromiso de mejorar la misma una vez que se materialice la mitad del acuerdo de compensación por YPF. Recordamos que está previsto este miércoles la aprobación por parte del Congreso en Argentina del acuerdo de compensación, lo que supondría dar luz verde para su entrada en vigor con la emisión del programa de bonos (Bonar X por $0.5bn al 7% y vencimiento 2017, Discount 33 por $1.25bn al 8.28% vencimiento 2033 y Bonar 2024 de nueva emisión por $3.25bn, al 8.75% y vencimiento en10 años) para su entrega a Repsol.

Análisis: Buena noticia para el valor que era esperada tras lograr el acuerdo de compensación por YPF a lo largo del 1Q14. Recordamos que la compañía desde la expropiación de YPF sufrió un recorte de rating que le llevó a modificar las prioridades de su plan estratégico hacia un reforzamiento de la estructura financiera del grupo, aspecto que logró con las desinversiones realizadas, el recorte del dividendo y la contención de capex.

Conclusión: Reiteramos nuestra recomendación positiva en el valor a los precios actuales: y no descartamos movimientos similares de las otras agencias de calificación en las siguientes semanas. En concreto Moodys (estable Baa3) ya ha resaltado la relevante mejora de la liquidez del grupo cuando se efectúe la entrega de los bonos. En cuanto a S&Ps (estable y BBB-).

Bekafinance reitera su recomendación de comprar y precio objetivo de 25,00 euros por acción.
Bankinter, análisis previo resultados 1T14  
[ BANKINTER ]
Martes, 22 de Abril del 2014 - 09:50
Bankinter publicará resultados mañana miércoles 23 de abril, antes de la apertura de mercado y celebrará la conferencia a las 9:00.

Esperamos un año de menos a más en lo que a la evolución del margen intereses se refiere, si bien de cara a 1T14 podríamos ver cierta caída del margen de intereses en términos intertrimestrales. Un descenso explicado por menor aportación de la cartera Alco. (Leer más)
NH Hoteles. Se hace con el 100% de NH Italia  
Bekafinance
[ NH HOTELES ]
Miércoles, 16 de Abril del 2014 - 09:17
La compañía adquiere el 44,5% del capital social de NH Italia por EUR 197,4m. Análisis: La operación se realizará mediante la emisión de 42 millones de acciones a EUR 4,7/acc (el 13,62% del capital social actual y el 12% postampliación). Tras esta operación, Banca Intesa pasará a tener el 16% de la compañía. La banca italiana tendrá un lock-up de 1 año para las acciones emitidas.

Conclusión: Nuestra valoración incorpora la put sobre el 44.5% de NH Italia con Banca Intesa en EUR 140m, por lo que la operación se habría realizado por encima. No obstante, vemos positivo la solución adoptada, ya que el canje de la participación por acciones refuerza el capital del Grupo. Acumular reiterado

Los analistas de Bekafinance tienen una recomendación de acumular para NH Hoteles y un precio objetivo de 5,70 euros. Los títulos de NH Hoteles suben un 2,05% a 4,490 euros.
AB-Biotics. A la espera de nuevos acuerdos que aumenten la visibilidad  
Análisis Bekafinance
[ AB-BIOTICS ]
Martes, 15 de Abril del 2014 - 17:02
Hemos revisado nuestras estimaciones para la biotecnológica, que progresa en su estrategia de crecimiento en base a acuerdos estratégicos en los que apalancar sus principales áreas de negocio: esperamos que la biotecnológica no tarde en comunicar nuevos acuerdos para su área de probióticos, mientras que avanza en el posicionamiento de Neurofarmagen (Genotyping) en el circuito de la sanidad pública.

Análisis:

- AB-Ingredientes Funcionales (probióticos): La biotecnológica comercializa varios complementos nutricionales (AB-Life, AB Fortis y AB-Dentis) y cuenta con una amplia cartera de productos en desarrollo en los que podrá apalancarse, expandiendo el negocio al área de la industria alimenticia. La compañía se encuentra en avanzada fase de negociación para un nuevo probiótico (I3.1). La expansión del negocio a la industria de la alimentación, en el medio plazo, supondrá un importante catalizador para la compañía. Proyectamos una TACC del 59% a nivel de ingresos operativos para la división en el periodo 2013-2017e.

- AB-GENOTYPING (análisis fármaco-genético): el año 2014 debería reflejar el éxito de sus alianzas internacionales en la aceleración de la comercialización de Neurofarmagen. Adicionalmente, la biotecnológica está tratando de posicionar el test farmacogenético en el circuito de la sanidad pública nacional, algo que marcará un nuevo hito en la división. Proyectamos una TACC del 39% a nivel de ingresos operativos para la división en el periodo 2013-2017e.

- Catalizadores en el corto plazo: Esperamos que la compañía no tarde en anunciar nuevos acuerdos de licencia para el área de probióticos y el salto a la industria de la alimentación con AB Fortis.

- Ajuste de estimaciones: Incorporando los nuevos acuerdos de la división de ingredientes funcionales, excluyendo el proyecto de expansión de Genotyping en EEUU. Esperamos una aceleración del crecimiento de los ingresos y la mejora del apalancamiento operativo. No obstante, habrá que esperar hasta el 2015 para ver EBITDA positivo.

Conclusión: Mantenemos nuestra valoración por suma de partes en base a los modelos DCF de sus principales áreas de negocio, para las que hemos mantenido la wacc (14,7% en Genotyping y 13,5% en Ingredientes Funcionales), mejorando la tasa de crecimiento a perpetuidad del 2% al 3%, a fin de contemplar el potencial de crecimiento de la biotecnológica. El valor de los fondos propios por acción se mantiene en EUR 3,80 (wacc media: 13,9% y “g” media del 3%), dado el menor potencial, reducimos la recomendación a mantener (desde comprar), aprovechando las correcciones en la cotización para tomar posiciones.
Abertis. Free float de Arteris  
[ ABERTIS ]
Martes, 15 de Abril del 2014 - 15:23
El regulador brasileño se ha pronunciado en referencia al free float  de Arteris. Análisis: Abertis controla el 51% de Participes en Brasil (49% de Brookfield), sociedad que posee el 69,3% de Arteris. Brookfield posee a través de Brookfield Aylesbury otro 14,9% de Arteris, con lo que entre estos dos accionistas suman el 84,2% de Abertis. De acuerdo a la legislación brasileña el free float mínimo ha de ser el 25%, con lo que las opciones que tenían estos dos accionistas eran reducir su participación o bien lanzar una OPA. El regulador en su dictamen establece ahora que considera la participación de Brookfield Aylesbury como free float.

Conclusión: El riesgo de salida de papel ha estado penalizando la evolución de Arteris, en bolsa, junto al menor crecimiento esperado para la economía brasileña. Noticia positiva para Abertis, en donde la atención está centrada en su capacidad para encontrar nuevos proyectos que generen valor.

Los analistas de Bekafinance tienen una recomendación de reducir para Abertis y precio objetivo de 15,70 euros.


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