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NH Hoteles. Se hace con el 100% de NH Italia  
Bekafinance
[ NH HOTELES ]
Miércoles, 16 de Abril del 2014 - 09:17
La compañía adquiere el 44,5% del capital social de NH Italia por EUR 197,4m. Análisis: La operación se realizará mediante la emisión de 42 millones de acciones a EUR 4,7/acc (el 13,62% del capital social actual y el 12% postampliación). Tras esta operación, Banca Intesa pasará a tener el 16% de la compañía. La banca italiana tendrá un lock-up de 1 año para las acciones emitidas.

Conclusión: Nuestra valoración incorpora la put sobre el 44.5% de NH Italia con Banca Intesa en EUR 140m, por lo que la operación se habría realizado por encima. No obstante, vemos positivo la solución adoptada, ya que el canje de la participación por acciones refuerza el capital del Grupo. Acumular reiterado

Los analistas de Bekafinance tienen una recomendación de acumular para NH Hoteles y un precio objetivo de 5,70 euros. Los títulos de NH Hoteles suben un 2,05% a 4,490 euros.
AB-Biotics. A la espera de nuevos acuerdos que aumenten la visibilidad  
Análisis Bekafinance
[ AB-BIOTICS ]
Martes, 15 de Abril del 2014 - 17:02
Hemos revisado nuestras estimaciones para la biotecnológica, que progresa en su estrategia de crecimiento en base a acuerdos estratégicos en los que apalancar sus principales áreas de negocio: esperamos que la biotecnológica no tarde en comunicar nuevos acuerdos para su área de probióticos, mientras que avanza en el posicionamiento de Neurofarmagen (Genotyping) en el circuito de la sanidad pública.

Análisis:

- AB-Ingredientes Funcionales (probióticos): La biotecnológica comercializa varios complementos nutricionales (AB-Life, AB Fortis y AB-Dentis) y cuenta con una amplia cartera de productos en desarrollo en los que podrá apalancarse, expandiendo el negocio al área de la industria alimenticia. La compañía se encuentra en avanzada fase de negociación para un nuevo probiótico (I3.1). La expansión del negocio a la industria de la alimentación, en el medio plazo, supondrá un importante catalizador para la compañía. Proyectamos una TACC del 59% a nivel de ingresos operativos para la división en el periodo 2013-2017e.

- AB-GENOTYPING (análisis fármaco-genético): el año 2014 debería reflejar el éxito de sus alianzas internacionales en la aceleración de la comercialización de Neurofarmagen. Adicionalmente, la biotecnológica está tratando de posicionar el test farmacogenético en el circuito de la sanidad pública nacional, algo que marcará un nuevo hito en la división. Proyectamos una TACC del 39% a nivel de ingresos operativos para la división en el periodo 2013-2017e.

- Catalizadores en el corto plazo: Esperamos que la compañía no tarde en anunciar nuevos acuerdos de licencia para el área de probióticos y el salto a la industria de la alimentación con AB Fortis.

- Ajuste de estimaciones: Incorporando los nuevos acuerdos de la división de ingredientes funcionales, excluyendo el proyecto de expansión de Genotyping en EEUU. Esperamos una aceleración del crecimiento de los ingresos y la mejora del apalancamiento operativo. No obstante, habrá que esperar hasta el 2015 para ver EBITDA positivo.

Conclusión: Mantenemos nuestra valoración por suma de partes en base a los modelos DCF de sus principales áreas de negocio, para las que hemos mantenido la wacc (14,7% en Genotyping y 13,5% en Ingredientes Funcionales), mejorando la tasa de crecimiento a perpetuidad del 2% al 3%, a fin de contemplar el potencial de crecimiento de la biotecnológica. El valor de los fondos propios por acción se mantiene en EUR 3,80 (wacc media: 13,9% y “g” media del 3%), dado el menor potencial, reducimos la recomendación a mantener (desde comprar), aprovechando las correcciones en la cotización para tomar posiciones.
Abertis. Free float de Arteris  
[ ABERTIS ]
Martes, 15 de Abril del 2014 - 15:23
El regulador brasileño se ha pronunciado en referencia al free float  de Arteris. Análisis: Abertis controla el 51% de Participes en Brasil (49% de Brookfield), sociedad que posee el 69,3% de Arteris. Brookfield posee a través de Brookfield Aylesbury otro 14,9% de Arteris, con lo que entre estos dos accionistas suman el 84,2% de Abertis. De acuerdo a la legislación brasileña el free float mínimo ha de ser el 25%, con lo que las opciones que tenían estos dos accionistas eran reducir su participación o bien lanzar una OPA. El regulador en su dictamen establece ahora que considera la participación de Brookfield Aylesbury como free float.

Conclusión: El riesgo de salida de papel ha estado penalizando la evolución de Arteris, en bolsa, junto al menor crecimiento esperado para la economía brasileña. Noticia positiva para Abertis, en donde la atención está centrada en su capacidad para encontrar nuevos proyectos que generen valor.

Los analistas de Bekafinance tienen una recomendación de reducir para Abertis y precio objetivo de 15,70 euros.
Ferrovial. Nueva autopista en EEUU  
Análisis Bekafinance
[ FERROVIAL ]
Lunes, 14 de Abril del 2014 - 13:07
Ferrovial se ha adjudicado una nueva autopista en EEUU. Nuestro análisis: El consorcio en el que participa Ferrovial ha sido elegido para llevar a cabo la construcción, financiación, operación y mantenimiento de la autopista I- 77 en Carolina del Norte. Este proyecto sumará USD 655m de inversión y la concesión tendrá una duración de 50 años a partir de la apertura del tráfico, que se estima para mediados del 2018.Esta autopista ya está operativa y se trata de aumentar su capacidad mediante la construcción de “managed lines” y de renovar los carriles existentes.

Conclusión: EEUU es un mercado prioritario para Ferrovial en donde gestiona una inversión de EUR 10.400m, en proyectos ya operativos como la Chicago Skyway, la ITR y la SH 130 o en otros en construcción como la NTE o LBJ. Valoramos de forma positiva esta nueva adjudicación en EEUU, que permitirá continuar reinvirtiendo la abultada caja con la que cuenta Ferrovial.

Los analistas de Bekafinance mantienen su recomendación de mantener y precio objetivo de 15,46 euros para Ferrovial.
Valoración de la operación de CVC sobre deoleo  
"Vender al mejor precio posible por encima de 0,38 euros"
[ DEOLEO (EX - SOS) ]
Viernes, 11 de Abril del 2014 - 11:07
Como publicábamos anteriormente: El Consejo de Administración de Deoleo aprobó ayer los términos de la oferta presentada por CVC Capital Partners en el marco del proceso de reconfiguración financiera y accionarial en el que está inmersa la compañía.

Los analistas de Bankinter señalan sobre esta operación que: Aunque la oferta de CVC ha sido la escogida por ser la más generosa (cosa que ya se sabía desde el 9/4), sólo tomará en una primera fase un 21,3%, participaciones correspondientes a Bankia (16,5%) y BMN (4,8%), que son 2 de los 4 bancos que están obligados a vender sus participaciones por haber recibido ayudas de la CE durante la crisis.

Las otras 2 son Unicaja (11,35%) y Kutxabank (4,8%), quienes, junto con Caixabank (la única que no está forzada a vender y que tiene un 5,3%) y Dcoop (anteriormente Hojiblanca, con 9,97%), permanecerán en el capital para garantizar la “españolidad” de la compañía, que ha sido la inquietud que el Gobierno ha transmitido a lo largo de todo el proceso de venta.

Pero la operación de toma de control por parte de CVC tendrá 2 fases adicionales:

(i) La primera, una ampliación de capital por 50M€ a la que no acudirán el resto de accionistas y tras la cual CVC tomará otro 8,6%, hasta 29,9%.

(ii) La segunda y última fase consistirá en el lanzamiento de una OPA por parte de CVC sobre el 100% de Deoleo al mismo precio que su entrada inicial (0,38€/acc.) y tras la cual CVC podría alcanzar casi el 80%, pero el porcentaje final es incierto puesto que sólo está garantizado que el 21,45% del capital (es decir, Unicaja, Kutxabank y Caixabank) no acudirán.

De todas formas, parece probable que haya otros accionistas que no acepten esa oferta porque se realiza a 0,38€, que es un descuento de -10,6% sobre el cierre de ayer (0,425€) y además el valor llegó a cotizar a 0,50€ en enero… aunque hay que admitir que probablemente bajo la presión positiva derivada de la expectativa de su compra.
 
La oferta de CVC a 0,38€/acc. implica una capitalización de 439M€. Si añadimos los aprox. 506M€ de deuda, obtenemos un EV de aprox. 945M€. Si extrapolamos (más o menos) el Ebitda del 1T al conjunto del año, podríamos aceptar una estimación de unos 80M€. Eso daría como resultado un EV de 11,8x, que no es un multiplicador bajo (barato), sobre todo si tenemos en cuenta que se trata de una compañía no sólo de alimentación, sino involucrada en las fases primarias del negocio, sector en que los márgenes son reducidos y difíciles de gestionar.

 Por tanto, la oferta de CVC nos parece más que adecuada y pensamos que el aumento de valor futuro de la compañía vendrá más bien por su aumento de dimensión (adquisiciones) que por otras vías más convencionales, como el crecimiento orgánico o la mejora de márgenes.

Ante esta expectativa, recomendamos Vender al mejor precio posible siempre que éste sea superior a los 0,38€ que paga CVC, que identificamos como un “suelo”, tanto para la valoración como para la cotización.
Zardoya Otis. Los resultados siguen por debajo de lo esperado  
Análisis Bekafinance
[ ZARDOYA OTIS ]
Jueves, 10 de Abril del 2014 - 15:53
La compañía ha presentado los resultados del 1T14. Las ventas del 1T14 mejoraron un 0,7%, el EBITDA fue de 60,5 m EUR, un 0,8% inferior al del año anterior, mientras que el resultado neto, 38,7 m EUR sufrió un descenso del 3%. Considerando que los resultados no son comparables, la tendencia todavía es negativa. Recordamos que en el 1T14 se incluye la última adquisición relevante, Enor, que comenzó a aportar a la cuenta de resultados en el 2T14.

Cie Automotive: Ahorro Corporación muy positivo con la compañía  
Probablemente revisará al alza su precio objetivo de 10,20 euros
[ CIE AUTOMOTIVE ]
Miércoles, 9 de Abril del 2014 - 15:07
Cie Automotive es uno de los valores que más hemos recomendado en los últimos meses (atualizaremos nuestra visión de la compañía en breve). Ayer la compañía anunció una OPA sobre la totalidad de su filial brasileña Autometal (controla el 74,76%) por un total de 200 millones de euros. Ahorro Corporación se muestra muy positivo con esta operación:

REE. Interés por la fibra óptica de Adif  
[ RED ELÉCTRICA ]
Miércoles, 9 de Abril del 2014 - 13:39
Según la prensa nacional, Red Eléctrica estaría interesada en adquirir el negocio de fibra óptica de Adif, unos 16.000 km que se extienden a lo largo de las líneas de tren (AVE y cercanías) y que conecta las principales ciudades españolas. Entre sus principales clientes destacan Telefónica, Vodafone, Orange, Jazztel, British Telecom, ONO, Cogent, Colt, Al-Pi, Islalink, VSNL y la Universidad Rey Juan Carlos. Entre otros interesados en la operación figura Neo Sky. La operación supondría la explotación de la red de fibra durante un periodo de unos 20 años y las ofertas presentadas se acercan a unos EUR 0.45bn.

Cie Automotive: La OPA sobre Autometal adelantará su plan estratégico  
[ CIE AUTOMOTIVE ]
Miércoles, 9 de Abril del 2014 - 10:25
Cie Automotive ha lanzado una OPA sobre el 25,24% de las acciones de Autometal que no controla y que cotizan en la Bolsa de Sau Paulo, el precio de compra será a 19,11 reales brasileños como máximo e incluirá también el pago de un dividendo adicional de 0,2292. Recordemos que Cie sacó a cotizar su filial brasileña hace tres años a un precio de 13,25 reales y que cotizaba hasta el momento en que se realizó la OPA a 16,2 reales, por lo que la prima que se pagará a los accionistas de Autometal será aproximadamente de un 20%. (Leer más)
Zeltia. La FDA valida el proceso de producción de PM1183  
[ ZELTIA ]
Martes, 8 de Abril del 2014 - 16:39
La FDA aprueba el proceso de producción de PM1183. Nuestro análisis: La validación del proceso de fabricación del compuesto es un  requisito en el proceso de evaluación clínica, que se adjunta en el dosier de registro del fármaco. 



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