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Grifols. La compra de Kiro Robotics tendrá un impacto limitado en las cuentas  
[ GRIFOLS ]
Lunes, 22 de Setiembre del 2014 - 13:01
Grifols anunció el pasado viernes la compra del 50% de Kiro Robotics por 21 millones de euros. Los analistas de Bekafinance dicen que la adquisición de esta participación refleja el compromiso de la compañía de impulsar la innovación el sector hospitalario.

"La tecnología de Kiro  complementará a la subdivisión de logística hospitalaria, impulsando su internacionalización, No obstante, el negocio se incorporará mediante puesta en equivalencia, con un impacto limitado en las cuentas del Grupo", dicen los mismos expertos que tienen una recomendación de Acumular para Grifols y un precio objetivo de 41,90 euros por acción.
Jazztel. Bekafinance recomienda vender en mercado o acudir a la opa  
[ JAZZTEL ]
Martes, 16 de Setiembre del 2014 - 16:10
Tras la oferta de compra de Orange a 13 euros por acción, los analistas de Bekafinance recomiendan acudir o vender en mercado, ya que la oferta es generosa y supone una prima del 7.9% respecto al precio de cotización de ayer y de un 34% sobre el valor medio de la acción durante el último mes.

"No se puede descartar al 100% una contra oferta, pero pensamos que es improbable", dicen los mismos analistas que destacan que continúa la tendencia a la consolidación de compañías de telecomunicaciones en Europa con el objetivo de competir ofreciendo paquetes integrado.
¿Qué valores se verían favorecidos de una paridad euro dólar?  
Martes, 16 de Setiembre del 2014 - 12:24
La debilidad del euro en las últimas semanas es clara, y como señalábamos en la preapertura de mercado, existen varios informes en las mesas de divisas de grandes bancos internacionales que hablan de la proximidad de la paridad en el euro/dólar. En este escenario sería conveniente anticiparse y analizar qué valores de la bolsa española se verían los más favorecidos y perjudicados por esta caída del euro frente al dólar (probablemente también ante las principales divisas).

En términos generales aquellas compañías con un elevado nivel de exportaciones serán las más beneficiadas de la debilidad del euro, y aquellas otras cuya financiación se realice de una manera importante en dólares se verían perjudicadas.

Aunque en las próximas semanas iremos analizando valor por valor, como primera aproximación diremos que entre los más beneficiados se encontrarían compañías como: ArcelorMittal, Banco Santander, BBVA, Acciona, Repsol, Abengoa, Telefónica, Técnicas Reunidas, Acerinox, Indra, Meliá Hotels, Cie Automotive y Ence.

Entre las perjudicadas estarían títulos con alto porcentaje de financiación en la divisa estadounidense como Inditex, IAG, Grifols, Adolfo Domínguez. El efecto no sería excesivo pues también son compañías con un nivel alto de exportaciones.
Técnicas Reunidas confirma contrato en México  
Valoración de Bekafinance
[ TÉCNICAS REUNIDAS ]
Martes, 16 de Setiembre del 2014 - 09:57
Técnicas Reunidas, confirmó ayer que ha sido seleccionada por Pemex Refinación para la ejecución del proyecto diesel ultra bajo azufre en la refinería General Lázaro Cárdenas de Minatitlán, México.

Los analistas de Bekafinance señalan que este es un contrato interesante por su volumen y por el cliente para el que se trabajará. "Esta adjudicación que totaliza unos 424 m EUR supone un 5,4% de la cartera de pedidos del 1S14", dicen los mismos expertos que señalan que la compañía sigue mejorando la visibilidad a medio plazo.

Bekafinance espera una progresiva mejoría de las ventas en los próximos trimestres, con un 2S14 que debería ser mejor que el 1S14. Tienen una recomendación de acumular y un precio objetivo de 53,00 euros por acción.
Repsol: Encuentro con analistas  
[ REPSOL ]
Lunes, 15 de Setiembre del 2014 - 10:40
Sin novedades respecto a adquisiciones (se dan un periodo de 18-24 meses), siguen analizando oportunidades que cumplan con los criterios ya conocidos (reforzar su posicionamiento en Upstream, generación de CF que sustituya al que proporcionaba el negocio vendido de GNL, preferentemente activos o compañías OCDE, entre ellos Estados Unidos, Canadá y Noruega, y siempre y cuando la rentabilidad esperada supere el WACC -8%- y no se ponga en peligro el balance –rating al menos un escalón por encima del grado de inversión).

Dividendos. Se mantendrá como mínimo 1 eur/acc y el formato scrip. En caso de no identificar oportunidades de inversión interesantes en 18-24 meses, no descartan devolver cash a los accionistas. En cuanto a la autorizada recompra de acciones por un máximo de 500 mln eur, su materialización dependerá de su situación financiera a lo largo del año, por lo que estaremos atentos al desarrollo de la actividad corporativa (M&A).

Exploración. Positiva evolución de las actividades exploratorias. Es previsible que la tasa de reemplazo de reservas se mantenga en niveles elevados en 2014. Recordamos que el objetivo medio trianual es del 120%, claramente superado en ejercicios anteriores (275% en 2012 y 204% en 2013). Libia: la producción se reanudó el pasado 8-julio, aunque sigue por debajo de lo normal.

Producción: mantienen la guía de crecimiento TACC 2012-16 de producción +7% (en términos homogéneos Libia). Conflicto Rusia-Ucrania. Sin impacto en la petrolera (1,5% del capital empleado del grupo), las sanciones impuestas no afectan a la tecnología de Repsol.

Gas Natural. Se podría acometer una adquisición de tamaño relevante sin desinvertir su 30% de Gas Natural, al existir otras opciones de financiación interesantes en el actual entorno de bajos tipos de interés.

Refino: mejor situación que competidores, que se ven obligados a continuar reduciendo capacidad (ENI, Total). El margen de refino mejora en 3T vs 2T (niveles superiores a 4 USD/b vs 3,1 en 2T14). Química continuaría en torno a breakeven y buen tono de Marketing. Capex. Estable en 3.500-3.800 mln eur/año, y hasta un máximo de 4.000 mln eur en 2017, 75% upstream y 25% downstream.

Actualización Estratégica. Es previsible una actualización de la estrategia en primavera de 2015, una vez publicados los resultados de 2014, aunque evidentemente el timing dependerá también del grado de maduración de posibles adquisiciones.

Conclusión. El positivo “track record” de Repsol en la búsqueda de valor para el accionista (exitosa salida de Argentina, venta del negocio de GNL) justifica concederle un margen prudencial de tiempo (que ellos establecen en 18-24 meses) para encontrar posibles adquisiciones que cumplan con sus requisitos.

En este sentido, y dado que por el momento no se han identificado operaciones que cumplan con los requisitos (sí existen oportunidades, pero hasta ahora el precio no ha cuadrado, dada la fuerte competencia en mercado en un entorno de tipos de interés en mínimos, y sobre todo para adquisiciones de menor tamaño, en torno a 2.000 mln eur), no se pueden descartan operaciones algo más sofisticadas (varias transacciones en una sola, incluyendo adquisiciones y posterior venta de los activos que Repsol no estuviese interesada en mantener en cartera). No existe actualmente necesidad de realizar adquisiciones, teniendo en cuenta el potencial de crecimiento orgánico, pero sí que disponen de la capacidad financiera para mejorar y equilibrar su portafolio de cara al futuro (más exposición a países OCDE, mayor capacidad en aguas profundas...), por lo que estaremos pendientes de noticias respecto a posibles adquisiciones en los próximos meses.

Reiteramos nuestra recomendación de Sobreponderar.

Renta 4 Banco
FCC. El plazo para refinanciar la deuda de B-1998 concluye el 15 de septiembre  
[ FCC ]
Viernes, 12 de Setiembre del 2014 - 16:49
Esther Koplowitz, principal accionista de FCC, mantiene las negociaciones para refinanciar la deuda de B-1998, el vehículo a través del que controla el 50,1% del grupo constructor y de servicios, cuyo plazo termina el 15 de septiembre.

Los analistas de Bekafinance dicen que "solucionar la situación en B-1998 es esencial para llevar a cabo la parte final de la reestructuración financiera de FCC". Los mismos expertos mantienen la visión positiva en el valor, con una recomendación de acumular y precio objetivo de 18,30 euros.
Endesa: Análisis de la reorganización del grupo  
Bankinter
[ ENDESA ]
Viernes, 12 de Setiembre del 2014 - 13:50
Reorganización del Grupo: Enel, matriz de Endesa y poseedora del 92% de su capital, anunció el pasado 31 de julio una reorganización del Grupo que pasa por la transferencia de las actividades en Latinoamérica desde Endesa hasta Enel. Por tanto, Endesa pasará a representar el negocio puramente ibérico.

La operación consistirá en la compra por parte de Enel del 60,62% que Endesa posee de Enersis, la filial del Grupo que concentra las actividades latinoamericanas. Posteriormente, se distribuirá un dividendo cuyo importe igualará al menos al de la adquisición. Más adelante, Enel podría tomar la decisión de vender parte de su participación en Endesa para aumentar el free float (desde el 8% actual hasta un 30% aprox.).

Con esta operación por delante, ¿es una oportunidad invertir en Endesa? Para tratar de averiguarlo, valoramos el negocio de Endesa en España y Portugal, al que sumamos el dividendo estimado por la venta de su partcipación en Enersis. Hay que tener en cuenta que el accionista actual va a recibir un "suculento" dividendo por la venta de Enersis, pero de 2015 en adelante el dividendo se verá reducido por la caída del beneficio que se va a producir al no registrar el negocio en Latam.

Método de Valoración: Establecemos un precio objetivo de 31,8€/acción en función de dos métodos de valoración: descuento de flujos de caja con una ponderación del 75% y por PER de comparables al 25%. Para el descuento de flujos, consideramos únicamente el negocio de España y Portugal, suponiendo un coste de los recursos (wacc) del 6% y un crecimiento a perpetuidad del 1%. A dicho precio, sumamos el importe estimado (según su capitalización actual) del dividendo extraordinario procedente de la venta de Enersis, 7,4€/acción, lo que resulta en un precio de 34,4€/acción. Por otro lado, establecemos como PER objetivo la media del sector (15x), ratio que aplicamos al BPA estimado para este año (1,60€/acción), resultando 24€/acción.

Factores de riesgo:

- En la valoración no hemos tenido en cuenta cambios en la actual estructura de capital de Endesa pero podría ocurrir que se decida aumentar su endeudamiento, para reducir así el coste de capital de la compañía, lo que incrementaría su valoración. A junio de 2014, la Deuda Financiera Neta de Endesa, correspondiente al negocio en España y Portugal, asciende a 1.147M€, lo que representa un ratio DN/EBITDA de 0,4x, muy inferior al de la media del sector (2,5x).

- Asimismo, la recuperación del negocio podría ser algo más rápida de lo estimado. Hemos considerado que los ingresos se mantienen planos durante 2015 para empezar a crecer a partir de 2016 (TACC 2015-2018 de 2,2%).

- Hemos supuesto que el payout se incrementa hasta el 100% para mejorar la remuneración al accionista, lo que incrementaría su atractivo, pero podría no ser así.

- Por otro lado, se baraja la posibilidad de que Endesa recompre parte de los activos que vendió en su día a E.ON, ahora que la alemana abandona el negocio de España. El precio pactado será clave ya que Enel podría decantarse por los activos de E.ON en Italia, también a la venta.

- Por último, Enel no ha comunicado claramente la estrategia a seguir con Endesa y, aunque vender el 22% en bolsa nos parece razonable (porque obtendría fondos para reducir su endeudamiento y daría liquidez al título), no descartamos que finalmente termine por excluirla de cotización o que siga como hasta ahora.

Conclusión: La reordenación del grupo seguramente será positiva para Enel pero no tenemos tan claro que lo vaya a ser para Endesa, ya que renuncia a su principal fuente de crecimiento (Latam). Es cierto que la operación plantea varias oportunidades de mejora a la española (vía dividendo, mayor apalancamiento, etc.) pero todavía están por concretar. Por tanto, mantenemos una visión neutral sobre la compañía.
Ezentis. Bekafinance reitera recomendación de compra  
Precio objetivo 1,19 euros
[ EZENTIS (ex AVZ) ]
Jueves, 11 de Setiembre del 2014 - 16:58
Los analistas de Bekafinance mantienen su tesis de inversión en Ezentis y siguen pensando que la compañía será capaz de llevar a cabo su ambicioso plan estratégico que pretende multiplicar por 3x/6x sus Ventas/EBITDA

"Ezentis ofrece la oportunidad de beneficiarse del fuerte  desarrollo esperado en las redes de telecomunicaciones y del sector eléctrico en Latam, a través de una compañía totalmente reestructurada, con un nuevo equipo directivo que conoce a fondo el negocio y que en especial cuenta con excelentes relaciones con sus principales clientes, gracias a la elevada calidad del servicio que presta", dice Bekafinance que atribuye un precio objetivo de 1,19 euros para los títulos de Ezentis y una recomendación de compra.
Ferrovial. Interés de compra por 3 aeropuertos británicos  
Valoración de Bekafinance
[ FERROVIAL ]
Jueves, 11 de Setiembre del 2014 - 13:45
Ferrovial es el gran favorito para adquirir los aeropuertos de Glasgow, Aberdeen y Southampton, que han sido puestos a la venta por Heathrow Airport Holdings (antigua BAA) en una operación que podría ascender a más de 800 millones de libras (mil millones de euros), según informa Expansión.

Los analistas de Bekafinance señalan que esta noticia es positiva para Ferrovial que intensificaría su objetivo de crecimiento en el sector aeroportuario con activos que ya conoce bien. "Nuestras dudas se centran en el precio de adquisición y el motivo por el que en un mercado  plagado de oportunidades, Ferrovial piensa que es mejor comprar estos activos", dicen los mismos expertos que reiteran su recomendación de mantener y precio objetivo 17,60 euros.
Gamesa. La ampliación de capital podría servir para una operación corporativa  
Análisis Bekafinance
[ GAMESA ]
Martes, 9 de Setiembre del 2014 - 16:33
Gamesa ha procedido hoy a ampliar capital mediante el procedimiento de colocación acelerada. Mediante esta ampliación de capital, se emitirán y suscribirán un total de 25.388.070 acciones ordinarias de Gamesa, de la misma clase y serie que las actualmente en circulación, a un precio efectivo de 9,30 euros, lo que representa un descuento de 4,66% respecto del precio de la acción de Gamesa al cierre de mercado del día de ayer.

Los analistas de Bekafinance dicen que "aunque en el comunicado se habla de fortalecer el balance, que ya de por sí está bien encarrilado, con unos multiplicadores para 2014 de DN/Equity del 35% y DN/EBITDA de 1,07x, no descartamos que la ampliación vaya más lejos y se prepare para una operación de consolidación sectorial".

"En este sentido, hace algunos años se barajaba en el mercado la posibilidad de una adquisición de Suzlon por parte de Gamesa, pero damos pocas probabilidades a esta opción dada la mala situación financiera de la compañía india", dicen los mismos expertos.


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